瑞普生物(300119):拟收购中瑞供应链,宠物板块优势强化-动态点评

瑞普2024年12月13日公告,拟以1.04亿元收购中瑞供应链56.31％股权,加深在宠物板块布局。我们预计公司"三瑞一体"优势有望强化,看好公司依托畜禽产品优势、进一步发力宠物板块,维持"买入"评级。

   拟以1.04亿元收购中瑞供应链56.31％股权,中瑞经营向好公司拟以自有资金或自筹资金1.04亿元收购中瑞供应链56.31％股份,估算对应0.9XPBLF,交易完成后中瑞将纳入瑞普合并报表范围。中瑞经营向好:1)2024年1-10月中瑞营业收入达5.46亿元,2021-2023年营收CAGR为170％。2)公司净利润于2022年扭亏为盈,净利润率由2021年的-2.8％增长至2024年1-10月的1.7％。

   "三瑞一体"优势强化,供应链整合助力降本增效中瑞供应链主要为宠物医院和宠物店提供境内外宠物医疗药品、疫苗及宠物诊疗器械等产品的代理和统一采购供应。中瑞在宠物医院和宠物店具备相当优势,目前已覆盖全国7000家宠物医院及3400家宠物店,且实现对瑞派体系的100％覆盖。瑞普此次收购中瑞供应链、旨在推动公司在宠物大健康领域内的布局,公司"三瑞一体"、即瑞派宠物医院、中瑞供应链及蓝瑞生物优势强化。2023年/2024年1-10月中瑞供应链共采购瑞普、蓝瑞总额分别达561/1509万元。我们认为,此次中瑞并表,不仅有望助力瑞普动保产品铺货,也有助于瑞派宠物医院降低集采成本、实现标准化扩张。

   宠物医疗蓝海市场,公司积累深厚我国宠物医疗市场空间广阔:2023年我国宠物行业市场规模2793亿元,其中医疗市场份额为28.5％,仅次于宠物食品位居第二,截止至2024H1,我国宠物医院数量达3.13家,同比+10％。瑞普在该板块积累深厚,宠物药推出瑞美静、莫普欣等大单品;疫苗方面,猫三联快速发力,公司重点布局猫四联、猫传腹等新产品管线。此外,公司增持瑞派宠物医院2.63％股权、拟收购中瑞供应链等,加深在宠物医疗板块的前沿布局。宠物医院为蓝海市场、且格局分散,按照瑞派宠物医院600家测算,市占率为2％左右。我们预计未来伴随精细化养宠趋势加深,瑞派头部优势强化、市占率有望提升。

   盈利预测与估值我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润4.1/5.1/6.3亿元,同比增速-10％/+26％/+23％,参考可比公司25E估值18.9XPE,考虑到公司家禽板块壁垒深厚,宠物板块成长性佳,给予公司25年21.5XPE,对应目标价23.65元(前值21.56元、对应25年PE19.6x),维持"买入"评级。

   风险提示:养殖行业疫情的风险,动保行业市场竞争加剧的风险等。