若羽臣(003010):代运营龙头破茧成蝶,自有品牌绽家快速发展-深度研究

电商代运营起家,自有品牌绽家快速放量。公司成立于2011年,发家于电商代运营业务,如今成功转型自有品牌建设和品牌管理领域,已在大健康、美妆个护、母婴、食品饮料等领域建立头部优势。2020年公司打造高端家清品牌"绽家",2023年以来绽家迎放量,2024年品牌势能继续爆发,2024年618大促"绽家"霸榜细分品类前三。截至2024H1公司代运营/品牌管理/自有品牌业务营收占比分别为50％/28％/22％。2023年公司营收13.66亿元(yoy+12％),归母净利润0.54亿元(yoy+61％),自有品牌飞轮效应继续带动2024Q1-3营收/归母净利同增39％/71％。

   破茧成蝶,双轮驱动开启增长新纪元。若羽臣作为电商代运营头部玩家,2023年以来"绽家"打造多款爆品在品牌孵化和运营上展现出一流的能力。我们认为公司及时把握市场机遇,未来自有品牌和品牌管理双轮驱动,有望快速成长。①自有品牌"绽家"以"家清+香氛"抢占消费者心智,品类场景双拓下有望长期高增;②品牌管理业务凭借对品牌全局的精细化布局和全渠道、全链路的数字化能力,携手拜耳康王、强生艾惟诺Aveeno等品牌共同成长;③代运营业务依托品牌长期信任稳健发展,品牌矩阵、人才技术、精细管控多管齐下,有望实现降本增效。

   乘大健康产业东风,保健品蓝海业务有望接力成长。伴随国民保健意识加速崛起,保健品行业增长潜力巨大。公司自2016年涉足大健康领域以来,服务近50个大健康品牌,沉淀深耕大健康赛道的经验。2024年公司推出"斐萃"品牌,主要销售以麦角硫因为主要成分的抗衰产品。同时与全球唯一生产红宝石油的挪威公司ZoocaCalanus达成战略合作。未来公司有望推出更多中高端自有保健品品牌,在原料、技术上持续发力突破,构筑品牌壁垒,有望长期续航增长。

   盈利预测与投资评级:若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司,持续深耕电商行业,凭借先发优势积累良好口碑和丰富经验,加强合作绑定转型品牌管理,及时挖潜把握机遇布局家清、保健品行业。当前从0到1破茧成蝶验证品牌孵化力,新兴业务双轮驱动,长期发展前景明朗。我们给予公司2024-2026年归母净利润预测1.0/1.4/1.9亿元,同比+91％/+35％/+36％,对应PE分别为39/29/22X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:品牌商解约或产品质量不佳、自有品牌销售不及预期、行业竞争加剧等。