稳健医疗(300888):全棉时代可持续发展,医疗出海提供新机遇

全棉时代差异化定位或实现可持续增长

   尽管市场环境承压,今年全棉时代表现良好,这应当归功于公司的长期积累以及三大核心优势:全棉理念、品质基因、医疗背景。"全棉理念"体现在:全棉时代坚持使用100％全棉,与市场上使用化纤的产品区分开来,通过更加精准的营销,找到了与消费者沟通的差异点。

   全棉时代继承了稳健医疗对产品质量的高要求,选择最高等级的棉花原材料,并在加工过程中保持高质量标准。全棉时代拥有医疗背景,这在消费品行业中较为罕见,为品牌提供了独特的竞争优势。

   在此基础上,近几年全棉时代在战术上进行了调整,包括价值回归、丰富产品应用场景、提升产品功能性,以及加强营销沟通。

   全棉时代在战略上保持定力,战术上灵活调整,以适应市场和渠道的变化,一贯坚持的高品质也持续得到市场和消费者的认可。无论市场如何变化,全棉时代都坚持"产品领先,卓越运营"的核心战略。全棉时代销量的提升,是基于产品质量、营销水平和运营水平的本质提升,而非短期的市场行为,因此我们认为销售增长是可持续的。

   医疗产能和品牌出海将为公司带来新的发展机遇

   稳健医疗自33年前开始做出口业务,积累了丰富的市场经验。回归常态后2024Q1-3国外销售占医疗板块收入比重的45％。

   公司2024年9月下公告并购GRI公司,该项目具有多方面战略意义:一方面,GRI在中国、美国、越南、多米尼加都有生产基地,稳健医疗将利用其全球生产基地优化产能布局;另一方面,通过GRI的渠道,我们有望让更多稳健医疗的产品进入美国市场。协同性方面,GRI的产品线与稳健医疗相似,主要集中在手术室耗材等产品,这有助于简化整合流程。公司还制定了投后百天计划,积极推动业务整合。

   上调盈利预测,调整评级至"买入"

   公司整体以"产品领先,卓越运营"为发展战略,注重产品质量,确保了销售增长的健康和可持续性。医疗板块已经从感染防护产品的高基数影响中恢复,这对公司的品牌知名度、渠道和销售增速产生了积极影响。并购GRI后,稳健医疗获得了更多潜在订单,增强对抗风险能力,客户对合作表现出极大兴趣和积极性。

   全棉时代已回归到健康的可持续增长态势,不牺牲利润和毛利,注重产品质量,实现高质量增长。因此总结三点:公共卫生事件对医疗业务影响已过,全棉时代回归健康可持续发展,医疗产能和品牌出海将为公司带来新的发展机遇。

   基于以上变化,我们调整盈利预测,并上调至"买入"评级;预计公司24-26年归母净利为8.1/10.3/12.7亿元(原值为8.0、9.3以及10.8亿元),EPS分别为1.4、1.8以及2.2元/股(原值为1.4、1.6以及1.8元/股),PE分别为30x、24x、19x。

   风险提示:市场竞争激烈,核心高管流失,发展不及预期