湖北宜化(000422):现金收购新疆地区优质资产,资产结构改善加速推进-事件点评

事件描述

   2024年12月11日晚,公司发布重大资产购买暨关联交易报告书(草案),拟以支付现金方式,受让公司控股股东宜化集团持有的宜昌新发投100％股权,交易价格为32.08亿元。宜昌新发投为持股平台公司,除持有新疆宜化39.403％股权外,未持有其他公司股权,本次交易完成后,宜昌新发投将成为公司全资子公司,公司持有新疆宜化股权比例将上升至75％。

   新疆宜化资产优质,本次交易资产对价公允

   新疆宜化地处其中的准东地区,是新疆地区化肥、化工及煤炭领域的重要企业,拥有2×330MW发电、40万吨合成氨、60万吨尿素、8万吨三聚氰胺、60万吨电石、25万吨离子膜烧碱、30万吨PVC、3000万吨原煤、100万吨工业盐、370万吨石灰石年产能。公司拟以32.08亿元现金完成本次重组,标的公司宜昌新发投2023年、2024年1-7月净利润分别为4.74、1.92亿元,对应2023年PE6.77倍,对价相对公允。本次重组后,公司的尿素、PVC、其他氯碱产品产能将大幅增加,规模优势、成本优势更为明显;另一方面实现了公司产业链的进一步延伸,新增了煤炭开采业务,可以为公司的化工生产提供原料、燃料,形成了更为稳定的盈利模式。本次交易不仅有利于解决上市公司与新疆宜化的同业竞争,还将整合宜化集团的优质资产,增强上市公司的盈利能力、提升核心竞争力。

   磷化工产业升级,公司未来成长可期

   本次重组交易后,公司同业竞争问题得到一定程度改善。此外,为推动磷化工产业升级以及解决公司与楚星公司同业竞争问题,全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目,总投资约30亿元,推动磷化工产业升级、提质增效。此外,公司成功转让降解新材料公司100％股权,受PBAT市场景气度较低影响,2023降解新材料公司净利润-9207万元,在降解新材料亏损的背景下,公司剥离降解新材料资产将有利于优化公司资源配置,提升公司盈利水平。随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产,未来公司业绩仍有成长空间。

   投资建议

   因当前公司重组仍未完成,基于谨慎考虑,我们仍维持公司以前业绩预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.88、11.80、13.75亿元,同比增速为140.1％、8.5％、16.5％,对应PE分别为14、13、11倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)项目投产进度不及预期;

   (2)原材料价格大幅波动;

   (3)相关政策变动风险;

   (4)国际贸易风险。