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宁德时代(300750):持续分红彰显资金实力,欧洲合资建厂份额再扩张-事件点评

东吴证券   2024-12-12发布
事件:12月10日,宁德时代公告,1)与stellantis在西班牙出资成立合资公司,双方各持股50%,总投资40亿欧元,建设磷酸铁锂动力电池工厂,计划于26年年底开始生产,规划产能可达50GWh;2)拟以前三季度归母净利润15%即54亿元作为分配总额,向全体股东每10股派发现金分红12.3元,对应股息率0.45%,持续分红彰显资金实力,并重视股东回报,超市场预期!

   与Stellantis合资规模超预期,预示欧洲电动化趋势不变。此前二者宣布将本土化生产铁锂电池,本次合资50GWh规模超市场预期。Stellantis24年1-10月在欧洲电动车销25.4万辆,同比-22%,电动化率仅12.5%,30年电动化率50%对应销量110万辆,需65+GWh电池。而宁德为其主供,份额占比60%+。此次合作50GWh自26年底起逐步释放产能。虽然单GWh的capex为6亿人民币,但我们预计总体成本低于日韩厂商在欧产能,助力欧洲电动车降本,加速电动化率。

   欧洲26年电动化提速接力中国增长,公司份额再提升。我们预计24年欧洲电动车销量同比持平,25年实现15%增长,随着25年H2新平台新车型推出,26年销量有望提升至30%增长。24年1-10月宁德欧洲份额35%,份额第一,新一轮定点份额已获40%+,且本土化产能建设加快,其中德国14gwh、匈牙利100gwh,西班牙50gwh,后续在欧份额有望提升至40-50%。

   25年动储需求再上修,公司出货量有望超30%增长。我们预计25年国内电动车销量同增25%、全球储能需求同增50%,动储需求上修至30%增长。短期行业淡季不淡,因此我们上修公司24年出货至490GWh、25年650GWh+,同增33%。盈利端看,电池价格稳定,规模化和产品结构优化对冲价格年降,我们预计25年单wh利润维持0.1元/wh。

   盈利预测与投资评级:考虑到行业需求超预期,我们上修24-26年归母净利润为504/655/801亿元(原预期502/617/756亿元),同增14%/30%/22%,对应PE为24/18/15x,考虑到公司为全球动力电池龙头,我们给予25年30x,对应目标价446元,维持"买入"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期,原材料价格波动,竞争加剧超预期。

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