奥瑞金(002701):金属包装行业整合在即,奥瑞金稳中求进迎拐点-深度研究

#核心观点：

   1、奥瑞金已成长为金属包装龙头，18-23年营收从81.8亿元上升至138.4亿元，归母净利润从2.3亿元增长至7.7亿元，CAGR分别达11.1%、28.1%。

   2、二片罐市场23年达267亿元，19-23年CAGR达5.5%，56%需求来自啤酒包装。22年我国啤酒罐化率达27.1%，预计将持续增长。三片罐行业CR3达66%，下游客户分布在功能饮料及植物蛋白饮料。

   3、奥瑞金第一大客户中国红牛销售占比由18年的59.1%下降至23H1的33.7%，成功降低大客户依赖。24H1公司两片、三片罐年产能分别达135、90亿罐，国内生产网络全面覆盖。

   4、公司早期通过对亚太及澳新市场的布局，为出海打下基础，预计海外空间广阔，境外业务利润率有望持续提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计24-26年归母净利为8.75/10.00/11.17亿元，给予25年合理估值15倍PE，对应合理价值5.86元/股，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行的风险、收购中粮包装失败的风险、原材料价格上行的风险、下游客户经营不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。