新相微(688593):国产显示芯片领先企业,充分受益于面板产业转移及应用领域提质扩展-深度研究报告

公司深耕显示芯片领域近20年,产品覆盖多终端应用领域。公司专注于显示芯片的研发、设计及销售,提供整合型显示芯片、分离型显示驱动芯片、显示屏电源管理芯片等产品,服务于智能穿戴、手机、工控显示、平板电脑、IT显示、电视及商显等多个终端应用领域。公司在中国内地显示芯片行业中占据领先地位,拥有全面的技术布局和丰富的产品线,与京东方、深天马等主流面板厂商建立了长期合作关系。根据CINNOResearch数据,公司在2021年显示驱动芯片出货量排名中国内地第五,LCD智能穿戴市场出货量全球排名第三,公司在显示芯片领域具备较强的竞争力和行业影响力。

   显示驱动芯片国产化替代空间广阔,技术创新及应用拓展进一步打开市场规模。据CINNOResearch数据,预计2025年全球显示面板产能的76％集中在中国内地,而2021年全球显示面板应用驱动芯片供给中,中国内地厂商的市场份额仅约为16％。随着显示面板产业逐步向中国内地转移以及中国内地面板厂商国产化意识增强,未来显示驱动芯片国产化替代空间广阔。在技术进步、产品创新以及下游应用市场扩展的推动下,特别是AMOLED显示技术渗透率的提高和新型显示技术如Mini/Micro-LED的发展,显示芯片行业呈现出良好的发展态势。据CINNOResearch数据,全球显示驱动芯片市场规模预计到2026年超过140亿美元。中国内地显示驱动市场规模在2021年为64.7亿美元,预计到2026年将上涨到71.7亿美元。

   产品线布局全面,技术水平行业领先。公司是中国内地少数能同时提供TFT-LCD和AMOLED驱动芯片解决方案的企业之一,覆盖整合型TFT-LCD、整合型AMOLED以及分离型显示驱动芯片。公司的研发团队实力强劲,拥有多项核心技术和专利。实控人肖宏先生曾担任美国公司ICMediaCorp.首席技术官、晶宏半导体股份有限公司美国和中国区总裁等职务,拥有丰富的显示领域集成电路设计经验。与此同时,公司的战略布局与领先厂商一致,体现了其技术优势,并带来了全面布局、风险应对、客户需求满足和采购规模增加等多重竞争优势。

   供应链管理能力突出,产业协同效应强。截至2024年12月5日,北京燕东微电子以及北京电控为公司前二、四大股东。其中,北京燕东微电子是北京电控子公司,其主要业务为显示驱动晶圆代工。北京电控则是公司下游重要客户京东方的实际控制人。2022年以来,新相微通过与京东方及致新科技合作,增强自制显示屏电源管理芯片技术能力。未来,随着公司自行封测产品数量增加,有望深化与国产晶圆厂商合作,建立开拓供应商渠道,进一步实现显示屏电源管理芯片产品供应链国产化。

   投资建议:作为中国大陆显示芯片行业领先企业,公司有望持续受益于显示驱动芯片国产化替代及应用场景扩展升级。我们预计公司2024-2026年营业收入为5.58/8.97/12.26亿元,对应增速16.2％/60.7％/36.6％;归母净利润为0.33/1.06/1.56亿元,对应增速分别为20.8％/219.7％/46.2％;对应EPS分别为0.07/0.23/0.34元。首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

   风险提示:显示芯片国产化不及预期、研发及新品导入不及预期、市场竞争激烈