中科创达(300496):滴水OS生态持续完善,端侧智能布局有望长期受益-深度研究

业务模式协同发展,商业模式向定制化产品化转型。公司是全球领先的全栈式智能操作系统及端侧智能产品和技术提供商,深耕智能操作系统领域16年。三大核心业务:智能软件、智能汽车以及智能物联网协同发展并驾齐驱,2023年,智能软件、智能汽车、智能物联网业务分别实现营收14.16/23.37/14.89亿元。公司设立了"IP+服务+解决方案"的三位一体的全栈式、立体化、模块化、标准化、定制化的软件产品和方案、以及依托软件为核心的软硬一体产品销售的商业模式。

   构建网状生态系统,深耕公司计算架构。公司始终坚持"技术为本,生态为王,坚定全球化"的核心战略。聚焦自身生态,强化软硬一体能力,形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。深耕"芯片+操作系统+应用场景"计算架构,以芯片技术为核心,AI、大模型等高新技术助力操作系统不断迭代更新,应用场景随着芯片不断更新进步而拓展,形成行业芯片技术驱动公司操作系统的发展模式,具有强大技术壁垒和卡位优势。

   AIPC带动端侧智能,构建全新AIPC生态。AIPC加速发展,WinARM迎来重要变革机遇,作为高通WindowsonArm生态的核心软件服务商,公司深入合作参与套件的软硬件研发,发挥操作系统技术优势,为高通在垂直生态方面包括高通架构驱动、底层软件开发等方面提供支持。同时,广泛与主流PC厂商建立合作,帮助厂商大模型在端侧场景落地。

   AI技术驱动手机业务复苏,端侧大模型赋能整车操作系统。SoC厂商转向生成式AI芯片,AI手机性能提升,手机端侧大模型芯片对系统层优化提出新要求,公司凭借"芯片+全栈"操作系统优化优势,有望继续抢占市场份额。

   依托高通智能芯片,通过"OS+域控+生态"的全栈能力,融合"域控-中央计算架构"的产品不断推出,公司发布的滴水OS面向中央计算架构的新一代智能汽车产品,将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通。

   软件驱动机器人产业,实现泛物联网产品长尾化。公司提供核心技术和生态合作广泛地赋能机器人产业发展,实现机器人不同场景中的智能。基于边缘计算盒子、IoTHarbor物联网管理平台和ModelFarmAI开发平台打造端边云一体化的解决方案,这种端边云的协同工作模式,公司能够有效推动物联网业务的长尾化发展,满足多样化的业务需求,提升整体服务的灵活性与扩展性。

   投资建议:预计2024-2026年归母净利润4.70/6.68/11.17亿元,对应当前PE分别53/37/22倍。我们采用PE估值法,选取同行业可比公司德赛西威、光庭信息和虹软科技作为可比公司,2024年行业平均PE为83倍。考虑到公司短期利润承压。我们给予公司2024年75-80倍PE,预计合理估值76.4-81.7元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:客户拓展进度和订单数量不及预期;新产品的研发及市场竞争的风险;大模型等技术落地不及预期风险。