杭氧股份(002430):杭州盈德气体公司增资至187.5亿,期待进展再推进-点评报告

收购盈德事项:杭州盈德气体公司增资至187.5亿,进展推进1)据企查查数据:杭州盈德气体有限公司发生工商变更,新增中国平安人寿保险股份有限公司、阳光人寿保险股份有限公司、杭州杭盟管理咨询合伙企业(有限合伙)等为股东,注册资本由1亿人民币增至187.5亿人民币。2)杭州盈德气体:公司成立于今年5月,法定代表人为黄德炜,经营范围含工业自动控制系统装置制造、工业自动控制系统装置销售、电气信号设备装置制造、电气信号设备装置销售、控股公司服务、企业总部管理等,现由TIGERROCKPTE.LTD.及上述新增股东共同持股。3)PAG拟68亿美金出售气体业务:据彭博社11月21日消息,香港私募股权投资公司太盟投资集团(PAG)同意将气体动力科技有限公司(AirPowerTechnologiesLtd.)工业气体业务以68亿美元出售给一家中国财团。

   公司成长路径:需求增长+市占率提升+盈利能力提升,远期盈利空间超数倍(1)行业需求持续增长:1)工业气体市场总需求近2000亿元,其中第三方外包市场快速增长,预计外包比例将从2021年的41％提升至2025年的45％。2)2021年中国工业气体市场规模同比增长10％,中国人均气体消费量占西欧、美国等发达国家的30-40％。预计到2025年中国工业气体市场规模复合增速6-8％。(2)公司市占率提升:国产替代趋势下,2021年公司在第三方供气市场的存量份额为9％,增量份额为45％,预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021年的3-4倍(30-40％市占率)。(3)公司产品结构升级,盈利能力持续提升:1)气体业务收入占比持续提升,而气体业务的成长性、盈利能力均高于设备业务。2)气体业务中零售业务的收入占比持续提升,零售气盈利能力高于管道气。3)零售气体业务中的电子特气业务收入占比将持续提升,电子特气业务盈利能力高于普通工业气体零售业务。

   盈利预测及投资建议预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.3、13.4、16.2亿元,同比增速分别为-15％、30％、21％,对应PE分别为23、18、15倍。维持"买入"评级。

   风险提示控股股东交易不确定性风险,行业竞争风险及市场风险,气体价格波动风险。