深城交(301091):受益新型交通建设,低空经济先行企业-深度研究

深圳国资委实控的城市交通整体解决方案上市企业,大数据软件及智慧交通业务快速增长。深城交于1996年在深圳特区创建,2021年在深交所创业板上市,是国内首个国资控股的城市交通整体解决方案上市企业,实控人为深圳市国资委。公司依托"1"个一体化数字底座+"4"大基于数字化的专业服务,提供面向未来空天海地隧一体化城市交通系统整体解决方案,并基于城市级数字孪生平台及多模态AI调控技术,围绕城市万亿级基础设施及资产,提供智能网联、低空经济、交能融合等新基建工程建设、低碳可持续运营、城市多模式网络管控、主动运维四大专业服务。2017年以来公司营收保持较快增长,2023年公司营收14.19亿元,2017-2023年CAGR约24.26％。

   分业务来看,规划咨询服务、工程设计与检测为公司两大基石业务,2023年分别贡献营收5.09/3.28亿元,大数据软件及智慧交通业务近年受新基建加速发展、交通信息化智能化发展加快等推动,营收快速增长,2023年已实现营收5.79亿元。

   低空经济方兴未艾,车路云加速智慧交通产业发展。1)低空经济:近一年多来我国从国家与地方层面持续密集出台低空经济的相关政策,低空经济建设大潮已经掀起,根据云图智行披露的信息及前瞻的计算,2022年中国低空经济行业市场规模约为2.5万亿元,到2035年预期达6万多亿元。在低空经济各领域中,空管系统和通航机场作为低空经济的基础设施载体,其规划与建设工作成为当前低空经济发展的先行领域。据中投产业研究院预测,2030年我国以空管系统为代表的低空经济基础设施相关领域市场规模有望超400亿元。2)智慧交通:当前单车智能与车路协同共同发展已是国内智能网联汽车发展的业内共识,而"车路云一体化"系统打通了数据收集、处理和应用的各个环节,有望大幅提升城市交通智慧化程度,也成为智能网联汽车中国方案的主流落地方式。在接连获得了政府顶层设计和政策层面的大力推动后,我国智能网联产业迎来黄金发展时期,根据《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测》报告显示,在中性预期情景下,2025年/2030年我国车路云一体化智能网联汽车产业产值增量即分别超7000亿元和25000亿元,年均复合增长率达到28.8％。

   前瞻布局低空+智慧交通,数字一体化驱动传统业务。1)智慧交通:公司依托城市级数字孪生平台、多模态AI调控技术及"策投建营"一体化建设实施及运营能力,形成1个一体化数字底座,助力提升城市竞争力、提升运行效率、服务民生改善、保障城市生命线安全的4大专业服务,打造全空间、多模式、自主式、全无人的未来交通系统。2)低空经济:公司作为深圳低空经济核心技术单位,涵盖低空经济规划、政策、产业、软硬件设计及集成交付等全过程咨询,开展了包括深圳市低空经济产业发展路径、深圳经济特区低空产业促进条例立法研究、深圳市低空经济产业创新发展实施方案(2022-2025年)、深圳市关于支持低空经济高质量发展的若干措施、深圳市低空智能融合基础设施项目(SILAS)一期等市级低空经济相关研究咨询及建设交付,以及为罗湖、南山、宝安、龙华等各区低空经济产业发展、eVTOL起降点布局、航路航线规划、测试基地规划、起降点建设标准与指引、融合飞行规则与标准研究等,形成了新的较好的业务增长点。3)传统业务:2023年起,公司发挥多专业融合优势,调整生产组织,强化部门整合,重点引入行业领军及骨干人才,集中优势资源,以切实推动业务向数字化运营与服务转型发展。公司大力推进基于数字化平台的研发应用,持续开展新基建建 设及数字化运营业务创新,大力推进海外市场突破。在既有数字化平台建设业务的基础上,围绕城市基础设施数字化、网联化、绿色化、智能化,采用"平台+服务"的模式,为客户提供数字化运营服务。

   盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.44/20.62/25.98亿元,归母净利润分别为1.72/2.22/3.03亿元。短期而言,公司在面临经济波动、基建与固定投资增长乏力的背景下,积极推动传统业务数字化转型,并收购南京城交院,积极拓展业务版图;长期而言,公司长期受益于新型智慧交通建设与低空经济的布局发展,其自身具备的平台能力与长期深耕交通领域的技术优势、场景经验,都将有利于公司在未来新型交通领域实现较为快速的发展。不过考虑到公司当前估值水平较高,基于以上,我们对公司首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:低空经济政策落地与产业发展不及预期的风险,宏观经济波动的风险,行业竞争加剧的风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险,行业规模测算偏差风险等。