广大特材(688186):盈利能力环比改善,风电零部件放量业绩有望迎拐点-24Q3业绩点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收29.59亿,同比+0.1％,归母净利润0.79亿,同比-27.7％,毛利率15.5％,同比-1.5pct;24Q3实现营收10.78亿,同比+19.5％,环比+9.1％,归母净利润0.37亿,同比+52.0％,环比-4.1％,毛利率18.3％,同比+3.9pct,环比+3.5pct。

   业绩点评:Q3业绩环比略有下滑,主要系期间费用率环比提升1.6pct(研发费用环比增加0.2亿。但从单三季度收入规模以及盈利水平来看,环比均有明显提升,判断系Q3出货规模提升,同时成本控制能力提升,盈利拐点逐步凸显。

   风电板块多箭齐发,需求上行背景下业绩有望迎来拐点。

   风电精密机械部件:风电齿轮箱在风机成本中占比较高(20％左右),在明年海陆风需求提升、双馈/半直驱技术路线占比提升背景下有望快速放量。公司顺应行业需求,风电齿轮箱零部件产能加快投产,同时下游客户导入顺利,与南高齿签订战略合作协议,其他客户也在开发,订单有望陆续落地,此外齿轮箱核心部件壁垒较高、盈利较好,进一步贡献增量弹性。

   风电铸件:公司拥有风电铸件毛坯产能20万吨以及精加工产能15万吨。

   2023-2024年受市场竞争导致价格下滑、资产转固等因素影响,公司风电铸件业务盈利表现有所承压。后续下游大兆瓦风机需求放量,行业风电铸件供给或存在偏紧可能,公司铸件业务有望量价齐升。

   少数拥有全产业链工艺的企业,成本及供应优势明显。公司是新材料行业内少数具备熔炼、成型、热处理、精加工等一系列完善产业链工艺的企业,产品试制能力强、材料质量可控、生产成本可控,同时产品线广,可一站式解决特定领域客户的产品需求,全产业链竞争优势明显,进一步提升公司盈利能力。

   盈利预测与投资评级:公司风电齿轮箱部件产能有望较快投产,风电大兆瓦铸件产能处于行业第一梯队水平,风电主轴业务也在逐步开展,在下游风电需求高景气背景下有望充分受益。此外,铸钢件等业务加快拓展,进一步贡献业绩增量。我们预计公司24-26年分别实现归母净利润1.2/3.0/3.9亿元,同比分别增长7％/154％/30％,对应PE分别为31/12/9倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:风电行业发展不及预期、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、产能投放进度不及预期、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。