威高骨科(688161):营收利润全面恢复增长,业绩修复超预期-首次覆盖

2024年三季度业绩增速超预期公司前三季度实现营业收入10.83亿元,同比增长0.07％;归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比增长34.66％。其中第三季度实现营业收入3.33亿元,同比增长20.06％;实现归属于上市公司股东的净利润7,116.33万元,同比增长594.19％。2022年以来,受集采降价等因素影响,公司业绩持续处于下滑状态,如今营收与净利润全面恢复增长,且单第三季度增速较高,整体业绩实现超预期修复。

   提升销售与配送能力,多个产品线销售增量明显1、脊柱产线:充分发挥脊柱产线全的优势,做强头部医院业务覆盖,提升品牌影响力,前三季度实现销量同比增长36.17％;

   2、创伤产线:完善创伤产品物流布局,发挥配送能力优势,确保临床的及时供应,前三季度销售收入同比增长16.25％,销量同比增长18.45％;

   3、关节产线:配送模式和经销模式组合,提高产业链运营效率,前三季度销售收入同比增长23.12％,销量同比增长超过27.37％;

   4、运动医学产线:前三季度实现销售收入2,853.80万元,同比增长超11倍。

   继续积极拓展海外业务近年来公司积极探索海外业务,作为大陆业务的补充点,虽然目前尚处发展早期,业务规模相对较小,但公司持续推进布局,报告期内,以区域策略为核心,通过深耕细作重点国家,拓展周边国家进行区域内国家覆盖,实现学术交流,打造医生教育中心,以点带面,提升产品覆盖国家的数量,海外业务增长迅速,海外贸易同比增长52％。同时积极推动重点产品在海外注册,提高取证效率。

   多元化研发布局,报告期内多款新产品获批公司围绕"新兴技术、新材料、再生修复、智能辅助、3D打印"等领域进行拓展布局,满足市场多元化需求。报告期内,公司"枕颈胸脊柱后路内固定系统"、"等离子手术设备"、"一次性使用纤维环缝合器"等产品获批上市,与现有产品系列形成多点支撑的产品组合,进一步满足高端医疗服务的需求。

   投资建议报告期内,公司营收与净利润全面恢复增长,扭转了自2022年以来持续数年的下滑趋势,创伤类、关节类产品销售收入全面增长,同时抓住运动医学类耗材集采契机,实现销售成倍增长,整体业绩修复超出预期。预计公司2024-2026年实现营收14.18/16.8/20.16亿元,归母净利润2.32/3.10/3.60亿元,对应2024年11月21日收盘价,EPS分别为0.58/0.78/0.90元,PE分别为49.69/37.22/32.07倍。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示新产品研发失败风险;产品集采降价风险;行业竞争加剧风险。