晨光股份(603899):经营整体稳健,盈利短期承压,期待回暖

公司经营稳健,盈利略有承压。2024Q1-3公司实现营业收入171.1亿元,同比+7.9％;归母净利10.2亿元,同比-6.6％;扣非净利9.3亿元,同比-6.8％。24Q3营业收入60.6亿元,同比+2.8％;归母净利润3.9亿元,同比-20.6％;扣非净利3.6亿元,同比-20.4％。

   经营整体稳健。(1)传统业务:传统业务24Q1-3收入预计稳增,产品端聚焦核心品类,提升新品研发产品质量,渠道端聚焦重点终端、提升单店效益,尽管消费习惯快速变化,但公司保持产品与收入改善,传统业务稳中有增。晨光科技24Q1-3收入88.19亿元,同比+34.19％,公司加速电商投放,跨平台扩张,实现渠道增量布局。(2)科力普:24Q1-3收入91.58亿元,同比+10.07％,办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利四大板块多元发展,尽管办公集采环境有所变化,公司仍可拓展大客户推动增长。(3)零售大店:24Q1-3收入11.17亿元,同比+13.11％,九木杂物社保持开店节奏,强化摆场设计和选品,店面坪效持续提升,数字化赋能会员触达,复购效应持续贡献,虽然当前也受到整体消费和卖场流量影响,期待后续回暖。

   盈利略有承压。公司24Q3毛利率20.5％,同比-1.4pct,受行业低迷影响,低毛利产品占比有所提升。公司Q3销售/管理研发/财务费用率同比+0.9/+0.1/-0.1/+0.2pct,公司电商投流增加,整体盈利能力略有压力,期待后续调整改善。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利15/17/19亿元,公司经营稳定,产品渠道持续迭代,给予公司2025年20xPE估值,对应合理价值36.78元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。消费习惯快速变化;新业务不及预期;出生率持续下行。