乖宝宠物(301498):双十一彰显一流竞争力,引领国货崛起黄金时代

公司近况近期,我们邀请乖宝宠物管理层出席2024年中金年度策略会,公司就双十一大促情况、自主品牌及外销代工展望等与市场进行了交流。我们认为,公司作为国货宠食第一品牌势能已成,有望持续引领国货崛起黄金时代。

   评论1、行业:双十一宠物经济景气成长,国货崛起正当时。1)行业大盘:根据星图数据,宠物大盘双十一期间全网销售额达到59亿人民币,同比增长23％,延续高景气成长势头;2)国货崛起:内外资品牌出现分化,天猫双十一大促宠物品牌总榜中麦富迪连续4年排名稳居第一,内资品牌鲜朗/蓝氏/弗列加特/诚实一口相较618排名分别提升1/1/4/1名,而外资品牌皇家/渴望/爱肯拿相较618排名分别下降4/2/1名,国货品牌崛起趋势明显。

   2、公司:自主品牌稳居全网第一,高端子系列孵化能力持续验证。根据公司战报,1)主品牌麦富迪霸榜:公司双十一全网销售额突破6.7亿元,同比增长65％。麦富迪在天猫、抖音及拼多多平台宠物食品及用品品类总榜均连续四年位列第一,位列京东平台狗干粮/狗湿粮＆零食/猫干粮/猫湿粮＆零食第一/第一/第二/第一;2)高端子系列弗列加特、BARF等快速放量:弗列加特/BARF全网销售额突破2亿/7,900万元,同增190％+/150％,双十一期间两个系列合计GMV占品牌总体比例达到40％。弗列加特位列天猫总榜第四/猫主粮榜第一,均相较618提升4名;位列抖音宠物食品及用品品类榜第二,仅次于麦富迪;3)品牌势能不断强化:我们认为,一方面公司基本盘麦富迪国货宠食第一品牌势能已成,同大部分竞争对手已拉开身位差距;另一方面依托高鲜肉、BARF天性喂养理念等产品创新顺利裂变子系列,孵化能力持续得到验证,公司有望不断完善品牌矩阵、优化产品结构。

   3、自主品牌超额成长,外销代工稳健增长,国货龙头领跑黄金时代。1)内销:如我们在系列深度《解构乖宝三部曲》中的观点,我们认为公司以扎实基础性研发、先进设备工艺、领先产品创新能力铸就一流产品力;战略聚焦线上,高效营销、深刻洞察、强力管控构建一流渠道力;当前已展现出强提价能力、高复购率、强品牌孵化能力的一流品牌力。高端子系列持续高增验证品牌裂变能力,我们预计后续有望顺应高端化、猫经济、DTC渠道营销趋势,实现高质量超额成长;2)外销:我们预计公司泰国产能有望稳步扩张,承接美国代工需求,减少贸易摩擦影响,外销代工有望稳健成长。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变,当前股价对应24/25年40/34倍P/E,维持跑赢行业评级及目标价77元不变,对应24/25年50/42倍P/E,存在24％上行空间。

   风险国内市场竞争加剧;原材料价格及汇率波动;贸易摩擦及海外经营风险。