金诚信(603979):3Q24净利创历史新高,矿山资源开发业务大幅增长

事件:2024年10月28日,金诚信发布2024年三季度报告,公司2024年前三季度营业收入为69.71亿元,同比上涨31.23％;归母净利润10.93亿元,同比上涨53.96％;扣非净利润10.89亿元,同比上涨54.81％。对应3Q24公司实现营业收入26.98亿元,同比上涨32.73％,环比上涨17.30％;归母净利润4.80亿元,同比上涨56.14％,环比上涨41.71％。

   点评:2024年前三季度公司业绩明显提升,矿山资源开发业务大幅增长。2024年前三季度公司总体销售毛利率为32.52％,较上年同期上涨2.84pcts。2024前三季度财务费用同比上升195.61％;销售费用同比上涨3.53％;管理费用同比上升32.59％;研发费用同比下降8.32％。2024前三季度公司净利率为15.74％,较上年同期增长2.41pcts。我们认为,公司业绩增长主要原因是公司矿山资源开发业务高速增长,公司完成对赞比亚Lubambe铜矿80％权益的收购,Lubambe铜矿产销量纳入公司自有矿山资源项目。

   公司2024年前三季度经营活动产生的现金流同比大幅增长。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为13.62亿元,同比增长148.24％。投资性活动产生的现金流量净额为-7.56亿元,同比增长53.25％。筹资活动产生的现金流量净额为-2.32亿元,同比减少127.25％。期末现金及现金等价物余额为21.03亿元,同比上涨24.59％。应收账款22.47亿元,同比减少8.23％,应收账款周转率显著上升,从2023年同期的2.41次变为3.01次。存货周转率下降,从2023年同期的2.11次变为2.06次。

   矿山资源开发业务贡献关键增量,矿山服务业务稳中有升。2024年前三季度矿山资源开发业务同比高增,为公司业绩带来新的增长点。2024年前三季度公司矿山资源开发业务实现营收19.75亿元,同比增长343.56％;公司矿山资源开发业务毛利率大幅提升,2024年前三季度实现毛利8.74亿元,同比增长291.86％。2024年前三季度公司矿山服务业务的营收和毛利均保持稳定,实现收入48.78亿元,同比增长3.04％;实现毛利13.89亿元,同比增长2.94％。我们认为,公司矿山资源开发业务有望持续贡献增量,预计矿山服务业务继续稳健发展。

   公司矿山服务业居行业领先,加速拓展海外市场。公司矿山服务业务形成了集矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山机械设备制造等一体化的矿山综合服务能力,为矿山开发提供综合服务,是矿服领域高端服务商之一。公司始终专注于非煤地下固体矿山的开发服务业务,在矿山工程建设、采矿运营管理业务领域确立了领先地位。截至1H24,公司在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目,处于国内前列;公司的矿山服务业务主要分布于非洲及欧亚地区,服务的矿山包括赞比亚Chambishi铜矿、Konkola铜矿,刚果(金)Kamoa铜矿、Kamoya铜钴矿、Musonoi铜钴矿、Kinsenda铜矿、Kipushi锌铜矿,加纳Wassa金矿,塞尔维亚Timok铜金矿、Bor铜金矿、丘卡卢-佩吉铜金矿,哈萨克斯坦Shalkiya铅锌矿,印度尼西亚Dairi铅锌矿、老挝开元钾盐矿等。我们认为,公司在国内矿山服务行业保持领先地位,同时加速拓展海外市场,境外高质量项目的承接为公司未来海外市场的持续发展奠定了坚实基础。

   公司拓展矿山资源开发业务,推动公司向集团化的矿业公司转型。公司利用从事矿山服务积累的优势,积极拓展矿山资源开发领域,先后并购了两岔河磷矿、刚果(金)Dikulushi铜矿、刚果(金)Lonshi铜矿、参股哥伦比亚SanMatias铜金银矿,收购赞比亚Lubambe铜矿80％的股权。截至1H24,公司资源项目已增至5个,分布在4个国家,投资布局更加合理,"双轮驱动"战略愈加稳健。截至1H24,公司矿产保有资源量为铜金属236万吨,银金属179吨,黄金19吨,磷矿石1895万吨。

   截至2024年6月末,两岔河磷矿采矿权资源量为2106万吨磷矿石,P2O5平均品位31.86％。根据项目初步设计,矿山整体生产规模80万t/a,采用分区地下开采,其中南部采区生产规模30万t/a,已于2023年下半年正式投产,生产期20年;北部采区生产规模50万t/a,建设期3年,生产期18年;最终产品为磷矿石原矿,平均品位30.31％。

   2024年,公司收购Lubambe铜矿80％权益,矿山设计规模为250万吨/年,公司于2024年6月接管Lubambe铜矿,计划在矿山原设计规模下,对现有矿山进行一定的技改优化,使矿山具备达产条件。截至1H24,Lubambe铜矿保有矿石量7460万吨,铜品位1.97％,酸溶铜品位0.35％。我们认为,公司拓展矿山资源开发,推动公司从单一的矿山服务企业向集团化的矿业公司全面转型,"矿山服务"+"资源开发"双轮驱动模式有望加速推动公司业绩增长,增量空间逐步打开。

   3Q24国际铜价震荡上升,磷矿价格高位运行,公司充分受益。2024年以来,铜价震荡上行,公司矿山资源开发业务充分受益。根据wind数据,3Q24国内铜现货均价为7.37万元/吨,同比上升7.40％,环比下跌5.26％。我们认为,2024年,全球经济复苏态势成为推动铜价上涨的重要力量,随着各国工业生产和基础设施建设需求增加,对铜的需求也随之上升。供应方面,受到主要铜矿生产国矿山老化、开采成本上升,以及地缘政治紧张等问题,铜矿产量增长有限。此外,大量的货币投放和低利率环境使得资金流入大宗商品市场,宽松的宏观经济政策也推动了铜价的上扬。公司充分受益于国际铜价震荡上行,盈利水平有望进一步提升。

   根据百川盈孚数据,3Q24磷矿石市场平均价格为1017.03元/吨,同比上涨13.85％,环比上涨0.75％,维持高位运行。根据公司2024半年报,受环保和战略性矿产资源相关政策要求,预期落后的中小磷矿产能有望逐步出清;同时,下游主要行业--肥料、农药和精细磷酸盐等对磷矿的刚性需求,以及新能源汽车电池需求的增量带动,供需紧平衡状态有望延续。磷化工景气 延续,磷矿价格持续上行,利好公司毛利率提升。

   公司制定未来三年股东回报规划,红利价值凸显。2024年9月27日,公司发布未来三年(2024-2026年)股东回报规划,在保证公司持续经营能力的前提下,公司以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的10％,且连续三年内以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30％。我们认为,公司的股东回报规划体现了公司对股东利益的重视和对长期发展的战略考量,有助于建立稳定的股东预期,增强投资者信心;伴随公司整体利润水平的持续提升,公司红利价值凸显。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为97.33/120.94/143.35亿元,实现归母净利润分别为15.76/20.91/23.88亿元,对应EPS分别为2.53/3.35/3.83元,当前股价对应的PE倍数分别为16.9X、12.8X、11.2X。我们基于以下几个方面:1)矿山资源开发业务同比高增,未来有望持续放量;2)国际铜价及磷矿价格有望继续维持强势,利好公司盈利提升;3)公司在国内矿山服务行业保持领先地位,同时加速拓展海外市场,为公司未来海外市场的持续发展奠定了坚实基础。我们看好磷矿价格延续高位,以及公司向集团化矿业公司转型,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:境外市场经营风险;矿产资源量、储量估测的风险;宏观经济波动风险;投产进度不及预期风险;国际铜价超预期下跌风险等。