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振华风光(688439):业绩短期承压,新品蓄势待发

招商证券   2024-11-20发布
公司发布2024年第三季度报告,2024年前三季度实现营业收入7.92亿元,同比下降18.74%;归母净利润为2.48亿元,同比下降37.36%。

   下游需求恢复推迟,振华风光2024年前三季度业绩承压。2024年前三季度实现营业收入7.92亿元,同比下降18.74%;归母净利润为2.48亿元,同比下降37.36%;2024Q3,受到市场整体需求下降、客户去库存行为的影响,公司销售订单略有降低。公司实现营业收入1.82亿元,同比下降44.52%;归母净利润0.17亿元,同比下降87.76%。

   新品呼之欲出,风物长宜放眼量。振华风光专注于高可靠集成电路设计、封装、测试及销售,主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品,并具备高可靠封装测试代工能力。公司所销售的产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域,可满足宽温区、长寿命、耐腐蚀、抗冲击等高可靠要求。2024年上半年,公司新增60余款新品,其中49款新品已形成试用及供货;2024Q3,公司推出多款新产品并已通过用户试用,未来可期。

   高研发铸就核心竞争力,盈利能力高位维持。公司持续加大放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大类主营产品研发投入,并结合市场需求,着力推动MCU、电机驱动、信号调理电路、射频微波电路等新产品的持续开发及推广,同时可以为用户提供ASIC/SIP设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。为持续加大公司的核心竞争力,公司持续加强引进优秀研发人才,2024Q3新增上海研发中心。2024年前三季度研发投入合计1.07亿元,同比增长0.29%,研发费用率为13.55%,同比增长2.57pct;2024Q3研发投入合计0.36亿元,同比增长9.46%,研发费用率为19.83%,同比增长9.78pct。尽管受到税收优惠政策变更及产品降价的影响致使毛利率下降,但公司毛利率仍保持在较高水平。2024年前三季度公司毛利率为67.34%,同比小幅下降4.12pct;2024Q3公司毛利率为66.98%,同比下降3.93pct,整体仍保持在较高水平。

   维持"强烈推荐"投资评级:考虑到下游需求恢复推迟,我们下调公司盈利预测,预测2024-2026年公司归母净利润分别为4.40亿、5.24亿、6.31亿,对应估值28、23、19倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:军品采购订单出现波动,市场竞争加剧。

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