中科创达(300496):三季度环比改善,端侧智能优势卡位静待花开

事件描述

   中科创达发布2024年三季度报告,公司2024年前三季度实现营业收入36.94亿元,同比减少4.70％;实现归母净利润1.52元,同比减少74.92％;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比减少75.98％;实现经营性现金流净额4.65亿元,同比减少14.71％。公司为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商,公司坚定布局端侧智能,短期基本面承压,优势卡位有望打开新一轮成长曲线。

   事件评论前三季度虽然经营承压,但Q3单季度呈现环比改善。公司Q3单季度实现营收12.94亿元,同比减少7.04％,环比提升5.80％;实现归母净利润0.48亿元,同比减少78.17％,环比Q2单季度0.14亿元实现明显回升;公司Q3单季度毛利率为35.82％,环比提升1.93pct。业务层面,智能物联网企稳回升,但整体与智能汽车和智能软件受下游需求和技术升级影响成长仍承压,生成式AI等新技术所带来的需求大幅提振仍需要一定的时间。

   坚定布局端侧智能,凭借优势卡位有望开拓新一轮成长曲线。智能软件方面,AIPC和AI手机有望带来成长新动能,公司与核心芯片厂商和品牌厂商保持紧密合作,助力落地。智能汽车方面,滴水OS融合了全球汽车产业生态和应用生态,已经与数十家伙伴建立良好的生态合作关系,与高通、AMD、英特尔战略合作打造新一代座舱,并且与Dirac在汽车音频等领域开展深度合作,打造前沿车载音频体验;智能物联网领域,2023年9月公司成立机器人团队晓悟智能,面对工业领域移动机器人(AMR、无人叉车、多关节复合机器人)全面布局;2024年10月,晓悟智能子公司龙行智巡正式成立,为机器人智能应用服务商,版图持续扩大;11月,与火山引擎达成深度合作共建联合实验室赋能端侧智能。

   除此之外,公司还发布MR、车路云一体化产品方案,端侧优势卡位,未来可期。

   公司是全球领先的操作系统服务商,身处智能化赛道,业务布局符合产业价值增长从云端向边缘侧转移趋势,凭借可沉淀的软件平台化能力,有望享受每一轮终端智能化机遇。

   2024年AI端侧产品进入陆续的发售期,端侧智能长期空间逐步被打开。公司具备优秀的卡位优势有望抓住产业机遇实现新阶段腾飞。预计2024-2026年公司实现归母净利润3.11/4.92/7.25亿元,对应PE85/54/36倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、物联网领域下游需求不及预期;

   2、汽车智能化推进不及预期;

   3、产品研发进度不及预期。