龙大美食(002726):食品板块增长稳健,业务结构持续优化-公司动态研究

龙大美食发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入80.14亿元,同比-20.7％;归母净利润0.73亿元,同比+111.26％;扣非归母净利润0.7亿元,同比+114.39％。2024Q3公司实现营业收入29.7亿元,同比-12.12％;归母净利润0.15亿元,同比+161.61％;扣非归母净利润0.15亿元,同比+159.71％。

   聚焦食品主业,渠道持续优化。2024Q3公司收入规模同比有所下滑,主要因公司持续调整收入结构,聚焦主业,收缩非主营业务,但降幅较今年Q1及Q2有所收窄,同时利润延续高增趋势。2024年前三季度食品板块实现营收17.07亿元,同比持平,收入占比超20％;

   其中预制食品实现营业收入15.09亿元,单Q3实现营收5.36亿元,环比+34.61％,主要三方面原因:1)传统旺季来临终端需求有所改善;2)公司B端客户固老开新取得成效,为存量客户导入新品的同时新客户在三季度实现订单转化;3)公司抓住中秋节点开发企业团购渠道,礼盒销量同比提升。

   屠宰利增,养殖扭亏。从行业格局来看,我国屠宰及上游养殖行业在政策推动下愈渐规范,2023年1月以来全国进入去产能周期。2024年前三季度公司屠宰量360.08万头,同比有所下滑,主要因公司在满足大客户情况下进行储备,对冻品库存进行控制;同时鲜品终端需求改善不明显。但从利润端来看,公司通过调整渠道结构增加高毛利产品和渠道开发,屠宰板块毛利同比提升。养殖方面,2024年前三季度公司养殖出栏量24.76万头,同比有所下滑,但外部受益于猪价提升,叠加公司内部在控制饲料成本,养殖板块前三季度已实现盈利。

   经营战略清晰,Q4旺季值得期待。公司持续扩大食品板块收入规模,产品端通过多元化布局,切入不同场景,大单品矩阵的核心竞争力不断提升;渠道端大B持续推进"固老开新"策略,中小B培育核心经销商,同时C端深耕线上及新零售渠道,持续进行品牌露出。

   公司坚持以聚焦食品主体的战略,屠宰及食品端通过增加高毛利产品和渠道开发,叠加内部管理优化成本,盈利水平均有所提升。Q4即将进入春节旺季备货阶段,预计对公司全年业绩具有提振作用。

   未来随着食品业务规模持续扩大,公司有望进一步发挥全产业链优势,贡献长期增长动能。

   盈利预测和投资评级:公司坚持"一体两翼"总体发展战略,具有多年从事食品行业的专业积累,我们看好公司的战略定力以及深耕行业形成的产品研发、供应链整合和大客户先发优势。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为121/131/142亿元,归母净利润为1.02/2.00/2.48亿元,对应EPS分别为0.09/0.19/0.23元,2024-2026年PE分别为71/36/29倍,维持"增持"评级。

   风险提示:1)食品安全问题;2)猪瘟等疫病风险;3)市场开拓不及预期;4)市场竞争加剧风险;5)材料价格波动风险;6)猪肉价格波动超预期的风险。