恩捷股份(002812):业绩符合预期,海外市场拓展顺利-2024年三季报点评

事项:

   恩捷股份发布2024年三季度报告:公司2024年前三季度营业收入74.65亿元,同比-17.91％;归母净利润4.43亿元,同比-79.41％;扣非归母净利润4.17亿元,同比-79.71％。

   评论:

   出货量环比增长显著,推动高附加值新产品导入。三季度市场环境向好,公司把握市场机遇,三季度出货量实现较大的环比增长,同时国内湿法隔膜市场占有率有所提升。在目前整体行业的盈利承压情况下,公司核心任务为新产品开发,为客户提供性能更优的新产品,从而改善公司的产品结构和盈利水平。目前,公司在积极推进快充隔膜、超薄高强度隔膜、耐高温隔膜等产品在下游电池厂商的送样、导入验证工作。

   海外产能布局顺利,突破全球化客户。公司持续推进海外布局,分别在匈牙利、美国和马来西亚布局产能。其中匈牙利工厂二期项目,规划投建4条产线,隔膜产能约8亿平方米。9月23日,公司决议新设子公司投资建设锂电池隔离膜项目,拟规划建设产能约10亿平方米/年。海外份额方面,公司与众多全球领先和知名的大型锂电池客户如LGES、法国ACC、UlitiumCell、某海外大型车企等均保持长期稳定的合作关系。报告期内,公司确认成为EESL的合格供应商,将为EESL提供锂电池隔离膜产品。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/10.86/17.39亿元,当前市值对应PE分别为60/34/21倍。受隔膜价格下行影响,公司2024年利润承压,但全球新能源车需求有较大增长潜力,公司积极布局海外产能和客户,未来业绩仍有较大成长空间,考虑到公司高成长性和技术壁垒,给予2025年38xPE,对应目标价42.48元,维持"强推"评级。

   风险提示:新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。