华熙生物(688363):盈利能力阶段性承压,医美新品上市有望接力增长-2024年三季报点评

事件描述2024Q3,公司实现营业收入10.64亿元,同比下滑7.1％;归母净利润2026万元,同比下滑77.4％;扣非归母净利润1058万元,同比下滑85.4％。

   事件评论收入端:功效护肤业务持续调整,医美新品上市有望接力增长。2024Q1-Q3,公司营收同比分别变动4.2％、-18.1％、-7.1％,单三季度环比Q2降幅有所收窄。近期公司多款医美新品发布,包括"注射用透明质酸钠复合溶液"润致格格,以及"注射用交联透明质酸钠凝胶"润致斐然,前者用于纠正颈部中重度颈纹,后者用于唇部填充,有望持续拉动公司后续增长。

   盈利端:财务费用率持续优化,盈利能力阶段性承压。2024Q3,毛利率同比提升1.3个百分点,或因毛利率较高的医疗终端业务占比提升。销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-3.1、6.6、2.7、0.3个百分点,销售费用率同比较大幅优化,或因功效护肤业务持续调整、加强相关费用管控所致;管理费用率同比提升,或因公司仍处于组织变革期,费用投入有所增加。整体来看,受限于费用端的阶段性高增,公司利润率有所承压,归母净利率同比下滑5.9个百分点至1.9％。

   投资建议:公司着眼于整体资源使用效率,推动内部全面的管理变革,医美业务调整后已步入良性发展轨道,新品润致格格、润致斐然的上市有望接力增长,推动收入及利润改善。

   我们认为,公司原料业务市场地位稳固且空间广阔,医美业务对整体业务的贡献正逐步提升,期待后续功能性护肤品业务梳理完成,中长期高质量发展仍然值得期待。预计2024-2026年EPS分别为1.05、1.53、1.87元/股,维持"买入"评级。

   风险提示1、公司新产品推出不达预期;

   2、新兴技术的出现替代公司原有透明质酸钠原料提取优势。