珀莱雅(603605):淡季收入增长较快,品牌规模效益持续显现-2024年三季报点评

事件描述2024Q3,公司实现营收19.6亿元,同比增长21.2％;归母净利润3亿元,同比增长20.7％;扣非归母净利润2.9亿元,同比增长18.3％。

   事件评论收入端:单三季度,公司在行业淡季保持较快增长,产品结构环比改善。2024前三季度公司营收增长32.7％,分季度来看,Q1、Q2、Q3营收增速分别为34.6％、40.6％、21.2％,单三季度行业性增速放缓、但公司仍保持超出行业的稳健增长。分品类来看,单三季度护肤类同比增长21％,彩妆类同比增长19％。推新方面,单三季度公司对源力精华进行了3.0升级,推新源力冻干面膜、能量面膜等,产品储备丰富、积极为后续双十一大促做准备。从售价来看,护肤类产品均价同比增长25％,环比增长5％,主因产品结构优化,精华、面霜等高单价大单品占比进一步提升;美容彩妆类产品均价同比下滑6.7％,主因均价偏低的彩妆品牌INSBAHA销售占比增加。

   盈利端:毛利率环比改善,品牌规模效益持续显现。2024Q3毛利率同比下滑1.9个百分点,销售费用同比提升2.8个百分点,综合来看,单三季度毛销差同比收窄4.7个百分点。管理、研发、财务费用分别同比变动-1.0、0.1、0.1个百分点,品牌规模效益仍在持续显现,叠加资产减值损失的减少,以及所得税费用的节余,归母净利率同比基本持平。

   投资建议:我们认为,当前珀莱雅主品牌在渠道格局逐渐固化的情况下,凭借更完善的产品矩阵显现出较强比较优势,今年双11以来公司维持行业龙头地位,后续核心单品的升级、以及美白产品的发力值得期待;彩棠底妆定位持续夯实,粉底和多款气垫产品的补齐有望持续拓宽大底妆类目的贡献,明年成长性值得期待;OR品牌增势亮眼,有望打造公司第三增长级,预计公司2024-2026年EPS分别为3.83、4.61、5.68元,维持"买入"评级。

   风险提示1、公司新品牌培育进度不及预期;

   2、电商流量成本持续高企。