福瑞达(600223):医药业务实现恢复性增长,化妆品和原料经营质量改善-2024年三季报点评

事件描述2024Q3,公司实现营业收入8.77亿元,同比下降4.8％,实现归母净利润0.44亿元,同比下降7.8％。

   事件评论分业务,2024Q3公司化妆品和原料业务收入阶段性承压,产品结构优化下毛利率改善,医药业务销售止跌回升。2024Q3,公司化妆品业务营收同比下降4.7％,增速环比Q2有所放缓,分品牌看颐莲/瑷尔博士/其他品牌变动-4％/-11％/42％,毛利率同比提升4.3个百分点,主因产品结构升级;药品业务方面,医药业务营收同比增长20％,主因调整销售价格,管控销售渠道,毛利率同比下降2.0个百分点,预计仍处于调整阶段,以博士伦为主的投资净收益实现943万元,同比提升45万元;原料业务营收同比下降6.9％,毛利率同比提升2.7个百分点。

   整体来看盈利,单三季度公司毛销差管控良好,由于去年同期财务费用科目盈余较多,归母净利率小幅回落。单三季度公司毛利润同比下降3.1个百分点,销售费用率同比下降3.3个百分点,管理费用同比下降0.7个百分点,财务费用同比提升1.8个百分点,综合使得归母净利率同比下降0.2个百分点。

   经营方面,公司化妆品业务产品结构升级,经营稳健向上。化妆品业务,前三季度,公司颐莲品牌喷雾品线创新文创IP联名销售,2.0喷雾销售同比增长21％;嘭润品线实施"亿元嘭润面霜"项目,以面霜带动同系列嘭润水乳销售,嘭润霜销售同比增长54％;软膜品线上新颈膜新品,拉升该品线增量,软膜销售同比增长22％。瑷尔博士品牌闪充水乳升级,销售同比增长12％,益生菌面膜销售同比增长5％。继续拓展胶原蛋白和洗护赛道,珂谧品牌达播渠道主推胶生棒和胶原贴,即沐品牌抖音平台已上新控油蓬松洗发水,即沐洗发水产品获"中国好配方"年度洗发产品。

   投资建议:Q3,公司化妆品业务聚焦主力品牌,两大主品牌产品矩阵完善,渠道结构优化,医药板块实现较快增长,原料毛利率优化,综合来看盈利质量整体改善。考虑到公司性价比的价格定位,以及主力品牌瑷尔博士、颐莲品牌产品迭代升级,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.25、0.31、0.34元/股,维持"买入"评级。

   风险提示1、新品研发推出进程不及预期;2、行业竞争激烈程度超出预期;3、渠道流量费用上升;4、超头流量走弱风险。