当升科技(300073):铁锂正极继续放量,前瞻布局新材料成长可期-2024年三季报点评

事件描述

   当升科技发布2024年三季报,前三季度实现营收55.25亿元,同比下降55.95％;实现归母净利润4.64亿元,同比下降68.87％;实现扣非净利润3.22亿元,同比下降80.35％。Q3实现营收19.84亿元,同比下降52.10％,环比下降2.01％;实现归母净利润1.77亿元,同比下降68.66％,环比增长0.53％;实现扣非净利润1.05亿元,同比下降81.63％,环比下降6.48％。

   事件评论收入端,预计2024Q3公司三元正极出货环比有所下降,但铁锂正极出货环比保持高增,一方面受海外三元需求放缓影响,另一方面公司坚定布局多元化技术路线,目前铁锂正极已成功导入亿纬锂能、兰钧新能源、宜春清陶等客户,处于放量阶段,预计2025年公司铁锂正极出货延续高增态势。盈利端,Q3整体毛利率为11.41％,环比下降2.1pct,推测主要因铁锂正极出货占比提升;分业务来看,预计Q3三元正极单吨净利环比持平,保持领先地位,海外出货占比提升带来盈利韧性,预计规模效应下铁锂正极亏损有所收窄。

   其他财务指标方面,2024Q3公司费用率为7.14％,单季度信用减值冲回0.82亿元,基本无资产减值损失,最终Q3净利率为8.94％,环比略有提升,2024年以来逐季修复。

   展望来看,公司多品类正极材料发展思路稳步推进中,产能端公司目前拥有三元产能5.1万吨,常州二期、海门四期、攀枝花一期逐步投产,欧洲项目规划50万吨(20万吨三元、30万吨(锰)铁锂)稳步推进,一期6万吨有望于2025年底投产。客户方面,公司海外客户先发优势仍然明显,国内客户在积极导入,随着海外产能逐步投建,公司未来客户结构有望持续优化。产品方面,高镍三元正极持续技术迭代,同时前瞻性正极材料产品如超高镍多元、无钴、固态锂电、钠电、新型富锂锰基材料加速转换,其中固态正极材料已导入辉能、清陶、卫蓝、赣锋锂电等客户,看好公司未来成长性。预计公司24、25年净利润5.7、6.8亿元,继续推荐。

   风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期;

   2、产业链竞争加剧。