达梦数据(688692):业绩超预期,受益信创有望再迎加速

事件描述

   达梦数据披露2024年三季报,公司2024年前三季度实现总营收6.29亿,同比增长40.96％;实现归母净利润1.74亿,同比增长47.48％;实现扣非归母净利润为1.59亿,同比增长45.88％;

   其中,单Q3季度实现总营收2.78亿元,同比增长74.46％,环比增长49.22％;实现归母净利润0.71亿元,同比增长58.60％,环比增长49.74％;实现扣非净利润0.64亿元,同比增长50.25％,环比增长44.01％。

   事件评论营收高速增长,单一大项目对当期营收增速提振较大。公司2024年前三季度营收同比增长40.96％,其中单Q3季度营收同比增长74.46％,超出市场预期,主要因某一早期政府类客户大项目当期确收额外带来较大增速提振,从公司资产负债表中存货环比大幅下降也可以得到一定佐证。分行业维度来看,结合2024年各下游行业国产数据库需求释放情况,我们判断公司下游行业中特种行业、能源和金融实现高速增长支撑公司营收持续高速增长,相比于党政市场,行业市场的持续高速增长是公司近年来持续超额增长的动力。

   业绩呈现提速趋势。公司2024年前三季度和单Q3归母净利润增速分别47.48％/58.60％,其中单Q3季度有所提速,核心驱动是收入端高增长和费用稳健控制。公司2024年Q3季度毛利率为72.59％,同环比分别下降23.64pct和24.63pct,判断受单一项目低毛利率占比提升影响,非经常性影响后续有望消除,毛利率将快速回到过往的高水平。费用端公司24年Q3季度销售、管理和研发三费金额累计1.44亿,同比增长19％,环比基本持平,三项费用率在规模效应下大幅下降至51.79％,分别同比和环比下降23.98pct和28.18pct,公司Q3季度净利率为25.29％,环比Q2季度的24.90％略有提升,对冲了毛利率波动对公司盈利能力的影响。

   公司是国产数据库龙头,当前行业需求维度核心边际变化是信创有望再加速,或将迎来2025-2027年新一轮推广期,叠加公司业务端行业的拓展和从边缘系统向核心系统的逐渐替代,公司在稳健增长基础上有望提速。公司所处的数据库作为三大基础软件之一具备空间大、增速快、国产份额提升等行业特点,公司作为行业国产化龙头具备产品自主可控、核心技术突破、生态迁移优势等综合性优势,有望持续快速成长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6亿元、4.8亿元和6亿元,对应PE分别为78、59和47倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、政策支持不及预期风险;

   2、行业市场竞争加剧风险。