新劲刚(300629):深耕数据链射频前端,前三及单季度毛利率创下历史新高-2024年三季报点评

事件:公司10月29日公告,2024Q1-Q3实现营收(4.04亿元,+5.26％),

  归母净利润(1.13亿元,+0.66％),毛利率(66.36％,+3.22pcts),净利

  率(28.67％,-0.89pcts)。24Q3实现营收(1.29亿元,同比-0.31％,环

  比-10.55％),归母净利润(0.34亿元,同比+2.13％,环比-8.31％),毛

  利率(71.63％,同比+7.36pcts,环比+7.52pcts),净利率(27.26％,同

  比+0.36pcts,环比+0.91pcts)。

   通信数据链射频前端领先民企,成立凯际智能拓展低空及卫通领域。

  公司聚焦于"特殊应用领域电子业务"和"特殊应用领域材料业务"的布

  局和发展。电子业务方面,公司主营射频微波模块的研制生产,产品为射

  频放大、滤波及变频模块等,面向通信数据链、雷达探测、电子对抗等应

  用;2024年7月公司成立凯际智能,深入拓展低空管控及卫星通信领域。

  材料业务方面,以子公司康泰威为载体,产品包括包括热喷涂材料、电磁

  吸波材料、结构吸波功能材料等。公司始终坚持聚焦发展战略不动摇,积

  极推动外延投资并购落地,公司各项业务保持良好发展态势。

   前三季度及Q3毛利率创下历史新高。公司2024Q1-Q3营收(4.04亿

  元,+5.26％)及归母净利润(1.13亿元,+0.66％)均录得小幅增长,毛

  利率(66.36％,+3.22pcts)创下历史新高,净利率(28.67％,-0.89pcts)

  有所下降,主要系应收余额(信用减值损失-0.38亿元,+126.33％)增加

  所致。24Q3营收(1.29亿元,同比-0.31％,环比10.55％),归母净利润

  (0.34亿元,同比+2.13％,环比-8.31％),毛利率(71.63％,同比.

  +7.36pcts,环比+7.52pcts)创下历史新高,净利率(27.26％,同比

  +0.36pcts,环比+0.91pcts),总体来看三季度同比保持稳定,环比属于季

  度间经营波动。

   公司持续管控费用,三费率创下历史新低。2024Q1-Q3公司销售费用

  (0.05亿元,+1.75％)略有增加,管理费用(0.34亿元,-6.64％)小幅.

  减少,财务费用(0.03亿元,+117.27％)大幅增加,主要系长期借款利

  息及长期应付股权对价款未确认融资费用摊销额增加所致。研发费用

  (0.41亿元,-11.19％)有所下降。综合来看公司三费率(10.58％,-

  0.70pcts)同比小幅下降,创下历史新低,在股权激励摊销压力下体现

  出良好费用管控能力。

   >公司合理安排营运资金,现金流有所改善。2024Q1-Q3公司经营现金

  流净额(-0.50亿元,+25.92％)同比增加,主要系公司合理安排营运资

  金所致;投资现金流净额(-0.28亿元,+70.62％)明显减少,主要系本期

  按合约结算的应付股权对价款减少所致;筹资现金流净额(0.13亿元)同

  比增加,主要系本期新增长期借款所致。2024Q1-Q3公司存货(0.82亿

  元,-34.95％)同比明显下降,主要系公司合理安排营运资金,存量存货

  消耗增加所致。

   设立凯际智能,布局低空经济及卫星互联网领域。7月17日,公司投

  资设立全资子公司凯际智能,依托宽普科技与仁健微波在侦测、干扰、雷

  达和卫星通信等应用领域的技术积累,研发符合低空经济和卫星互联网等

  新兴产业需求的创新型产品,有助于优化公司的产品组合及业务结构,多

  元化收入来源,提升公司综合竞争力。

   持续扩张射频微波版图,稳步推进特种材料建设。公司聚焦射频微波

  业务及特种材料业务,具体来看:

  ①射频微波业务:

  微波组件是射频前端用于信号处理的关键部分,主要包括频率源、发射

  机、接收机和收发组件等,在军用领域,微波组件主要应用于雷达、通信、

  电子对抗等国防信息化装备,根据公司披露,目前美军卫星通信占通信数据

  量占比超过85％,而我国卫通占比不足5％,通信数据链渗透率有较大提

  升空间。目前公司下属宽普科技在军用通信数据链射频前端领域处于行业

  领先地位,具有发射、接收、滤波等大、中、小功率的全套射频解决方案的

  能力;仁健微波频率源产品覆盖DC-50GHz,其中高速捷变频率源的频率

  转换速度和超低相噪捷变频率源的相位噪声控制能力达到国内外领先水

  平,推动公司射频微波领域技术及客户资源的有效整合,未来公司产品线将

  覆盖从低频UV、L到高频Ka、Ku、模块到设备、机载到弹载、通信到雷

  达及电子对抗,应用领域将得到进一步拓展。

  ②特种材料业务:

  公司特种材料产品主要包括热喷涂材料、电磁波吸收材料、防腐导静电

  材料等。热喷涂材料主要用于耐磨、耐蚀、热防护领域,相关产品已成功应

  用于X型号飞行器,并实现批量供货;电磁波吸收材料产品可实现雷达隐

  身,可应用于飞行器、舰船、特种车 辆、地面装备等领域,已实现小批量产

  供货;防腐导静电材料可有效消除静电危害,保护电子元器件,也已实现小

  批量供货。

   股权激励着眼长期发展,二期解锁条件助力四季度冲刺。公司二次股权

  激励拟向激励对象授予242.00万股票,占公司总股本1.33％,授予价格

  11.18元/股,授予人数46人,考核要求为:以公司2022年营业收入为基

  数,2023/2024/2025年营业收入不低于5.88/6.64/7.41亿元;或以公司2022

  年净利润为基数,2023/2024/2025年净利润不低于1.43/1.62/1.80亿元。

  截至2024Q3,公司达成全年目标需要满足24Q4营收2.60亿元/净利润.

  0.49亿元,为达成全年考核指标提供指引。

   投资建议:公司下属宽普科技是国内军用通信数据链射频前端领先企业,

  持续受益军用数据链系统建设,2024年7月公司成立凯际智能,深入拓展

  低空管控及卫星通信领域,具体建议如下:

  1、公司深耕通信数据链射频前端,有望受益信息化装备需求复苏及卫星通

  信加速建设;

  2、公司下属康泰威定位特殊应用领域材料供应商,相关产品或将进一一步拓

  展新型先进飞行器等应用场景;

  3、公司二次股权激励将进一步激发管理团队积极性及员工创造力,有助于

  公司长期高效发展。

  我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为5.88亿、6.78亿元和8.15

  亿元,归母净利润分别为1.55亿元、1.82亿元和2.31亿元,EPS分别为

  0.62元、0.72元和0.92元,我们维持"买入"评级,目标价35.00元,对.

  应2024-2026年预测EPS的56倍、49倍及38倍PE。

   风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动,下游需求波动等。