扬农化工(600486):Q3盈利同比增长,看好葫芦岛项目放量-公司动态研究

Q3归母净利润同比增长,周期底部经营彰显韧性2024Q3公司实现营业收入23.17亿元,同比+5.0％,环比-8.2％;实现归母净利润2.63亿元,同比+10.9％,环比-21.3％;实现扣非归母净利润2.49亿元,同比+12.0％,环比-20.0％;销售毛利率23.5％,同比下降0.4个pct,环比下降0.57个pct;销售净利率11.3％,同比上升0.59个pct,环比下降1.91个pct。经营活动现金流净额4.73亿元。

   2024Q3归母净利润2.63亿元,同比增加0.26亿元,环比减少0.71亿元。其中,2024Q3毛利润同比增加0.17亿元,环比减少0.63亿元。分板块来看,2024Q3公司原药板块实现营收14.97亿元,同比+4％,环比-6％;销量2.61万吨,同比+12％,环比+4％;单价5.74万元/吨,同比-7％,环比-10％。制剂板块实现营收1.84亿元,同比-5％,环比-46％;

   销量0.62万吨,同比+29％,环比-53％;单价2.96万元/吨,同比-26％,环比+13％。此外,2024Q3公司管理费用同比+0.15亿元,环比+0.11亿元;研发费用同比+0.01亿元,环比-0.12亿元;财务费用同比-0.02亿元,环比+0.18亿元;其他收益同比+0.09亿元,环比-0.05亿元;信用减值损失同比基本持平,环比减少0.17亿元;所得税同比减少0.14亿元,环比减少0.21亿元。

   农药价格跌至历史低位,静待行业需求修复据百川盈孚,截至2024年11月3日,杀虫剂功夫菊酯、联苯菊酯的价格分别为10.7、12.9万元/吨,均处于2015年9月27日以来的历史低位,其中功夫菊酯价格环比上周10月27日上涨0.2万元/吨,联苯菊酯环比上周持平;除草剂方面,草甘膦、硝磺草酮、麦草畏的价格分别为2.48、8.6、5.8万元/吨,其中,草甘膦价格环比上周10月27日下跌0.02万元/吨,硝磺草酮价格处于2016年1月10日以来的历史低位,麦草畏价格处于2017年9月24日以来的历史低位;杀菌剂方面,苯醚甲环唑、丙环唑、吡唑醚菌酯的价格分别为9.6、7.6、16.0万元/吨,均处于2016年3月27日以来的历史低位,氟啶胺价格为15.2万元/吨,氟啶胺价格处于2017年9月10日以来的历史低位。葫芦岛一期项目建设顺利,北方基地成长可期辽宁优创拟投资42亿元建设葫芦岛一期项目,包括年产15650吨农药原药和7000吨农药中间体,一期项目分两个阶段建设完成。截至2024年10月17日,一期一阶段的5栋工艺主厂房已经全部建成,多效唑、菊酯、环己二酮已相继开展试生产工作;二阶段总体建设进度已完成50％,预计2025年上半年将进入试生产阶段。项目完全建成后,有利于公司农药生产力实现南北均衡布局。

   盈利预测和投资评级预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为114、137、158亿元,归母净利润分别为12.69、16.82、19.69亿元,对应PE18、14、12倍,葫芦岛项目取得关键性进展,有望带动公司新一轮成长,维持"买入"评级。

   风险提示

   产品价格继续回落风险;上游原材料大幅涨价的风险;下游需求受极端天气影响风险;葫芦岛项目落地不及预期风险;农药行业竞争加剧风险