大华股份(002236):短期利润承压,静候市场需求回暖-2024年三季报点评

事件:大华股份发布2024年三季报。2024年前三季度,公司营收为224.50亿元,同比增长0.77％;归母净利润为25.45亿元,同比减少1.74％。

   前三季度利润端有所承压,公司加大研发投入。2024年前三季度以及单三季度,公司分别实现毛利率40.81％、39.90％,分别同比下降1.84pct、2.37pct,一定程度上反映出市场需求偏弱导致的竞争加剧。公司持续加大研发投入,2024年前三季度公司研发费用达29.63亿元,同比增长7.86％。

   前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为15.67％/3.53％/13.20％,分别同比+0.29pct/-0.35pct/+0.87pct。前三季度,公司实现扣非归母净利润22.61亿元,同比减少-5.87％。

   化债政策有望带动政府端需求回暖,进而推动公司toG业务修复。在10月12日国新办的新闻发布会上,财政部表示拟一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务,加大力度支持地方化解债务风险。2024H1,公司toG业务营收达17.68亿元,占境内营业收入比例达23.95％,同比下滑15.07％。我们认为,化债政策有望带动政府数字化建设需求的回暖,进而推动公司国内toG业务的加速修复。此外,地方政府化债也有望帮助公司回收应收账款、冲回坏账计提,改善报表质量。

   公司积极拥抱AI大模型,全面服务企业数智化转型。公司在企业数智化转型领域已服务全国超过5万家企业,沉淀积累了深厚的企业数智化转型经验。

   在此基础上,公司推出多模态融合的行业视觉大模型——大华星汉大模型,大幅提升视觉解析能力,并且面向不同业务场景研发行业专属小模型,将物联感知技术泛化应用到各个领域。通过大模型+小模型算力融合协同的方式,可以让企业实现算力成本可控、算法训练效率更高。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为331.86、358.74、396.05亿元,归母净利润分别为32.56、37.14、41.56亿元,看好未来国内市场需求回暖以及数字化建设的机遇,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求修复不及预期;行业竞争加剧等