松原股份(300893):24Q3业绩表现亮眼,深化出海战略-24Q3业绩点评

事件描述

   公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收约13.10亿元,同比约+60.8％;归母净利润约1.91亿元,同比约+62.87％。其中24Q3,营收约5.07亿元,同比约+47.08％,环比约+16.54％;归母净利润约0.67亿元,同比约+24.67％,环比约+8.20％。

   核心观点

   主要客户环比增长,驱动公司营收向上

   从下游客户表现来看:据Marklines,吉利汽车24Q3产量约71.07万辆,同比约-9.80％,环比约+4.18％;奇瑞汽车24Q3产量约67.08万辆,同比+34.56％,环比+19.20％;

   部分费用率24Q3环比小幅增加,公司盈利能力有所承压

   24Q3毛利率约29.02％,同比-3.62pct,环比-0.92pct;净利率约13.30％,同比-2.39pct,环比-1.03pct。24Q3公司费用率有所波动,销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.36pct/+0.04pct/-0.42pct/+0.30pct。其中,销售费用率变化主要系销售规模增长,人员、仓储和业务支出增加,财务费用率变化主要系可转债利息支出增加。

   走向全球,转型汽车被动安全模块集成供应商

   长期看,量价齐升有望持续驱动公司业绩增长。量:公司沿着"自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌"进行客户结构优化。2024年4月,公司首次获得欧洲客户定点,后陆续收到多个海外定点。价:2022年公司安全气囊、方向盘业务成功批量供货,转型为气囊、方向盘、安全带总成为一体的汽车被动安全系统模块集成供应商,单车可配套价值量提升。

   投资建议

   公司深耕汽车被动安全领域,覆盖多家知名自主车企,客户结构持续优化完善,气囊及方向盘新产品开启新成长曲线。考虑到公司前三季度业绩表现亮眼,我们上修业绩预期,预计公司2024～2026年营收分别约17.9、25.3、35.2亿元,同比分别约+40.0％、+41.4％、+39.0％。归母净利润分别约2.8、4.1、5.8亿元,同比分别约+42.5％、+44.7％、+42.9％。截至2024年10月28日,股价对应2024～2026年PE分别为25.3、17.5、12.2倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   汽车行业与市场风险;技术风险;规模扩张导致的管理风险;客户集中度较高风险;产品质量控制风险。