中国海油(600938):2024年前三季度原油实现价格维持较高水平,油气净产量保持增长-公司简评报告

事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入3260.24亿元,同比增长6.26％;实现归母净利润1166.59亿元,同比增长19.47％;2024Q3实现营业收入992.54亿元,同比减少13.51％,环比减少13.92％;实现归母净利润369.28亿元,同比增长8.98％,环比减少7.71％。

   油价高位震荡,2024前三季度油气产量持续增加。根据wind数据,2024年前三季度布伦特原油期货平均价格分别为81.76美元/桶、85.03美元/桶、78.71美元/桶,油价维持高位运行。公司前三季度原油实现价格为79.03美元/桶,同比增长2.9％。受益于国内渤中19-6和恩平20-4等油气田,以及海外圭亚那Payara项目的增量贡献,公司2024年前三季度,净产量达542.1百万桶油当量,同比上升8.5％。公司坚持提质降本,前三季度桶油主要成本为28.14美元,同比基本持平。当前地区冲突加剧,叠加美联储降息预期,油价有望维持中高水平。

   勘探领域多点开花,优质新项目支撑未来成长。2024年前三季度公司在勘探领域持续挖掘,公司共获得9个新发现,并成功评价23个含油气构造。新项目方面,绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目和渤中19-2油田开发项目等顺利投产,以上项目的建成将助力公司油气产量持续增长。

   经营稳健现金流充裕,有效支撑资本支出。受益于油气产量的增长,公司现金流稳健增长。2024年前三季度公司经营活动产生的净现金流量为1827.68亿元,同比增长14.9％;资本性支出为851.07亿元,同比增长5.24％,充裕的现金流为国内外油气勘探和开发提供保障。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1430.98/1539.75/1623.55亿元,EPS分别为3.01/3.24/3.42元,对应PE分别为9/8/8倍。中国海油作为世界级的能源公司,油气资源丰富,成本优势突出,随着新项目不断投产,公司油气产量有望持续增长。同时公司注重股东回报,分红比例突出,股息率较高。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原油价格下跌,油气项目投产不及预期。