天赐材料(002709):出货环比稳增,盈利底部企稳

事件描述

   天赐材料发布2024年三季报,2024Q3实现收入34.13亿元,同比下滑17.52％,环比增长14.26％。归母净利润1.01亿元,同比下滑78.25％,环比下滑18.15％。扣非净利润为1.01亿元,同比下降77.06％,环比增长17.64％,整体符合预期。

   事件评论拆分来看,Q3电解液出货持续保持增长态势,叠加外售锂盐放量,合并口径的出货量环比增速好于行业平均水平;盈利方面,推算公司盈利能力环比基本持平,电解液业务贡献主要利润,叠加外售锂盐,利润规模进一步扩容;铁锂业务方面,Q3的经营性亏损进一步收窄,归因于稼动率提升带来的折旧摊销,但考虑到信用减值,正极材料板块亏损进一步扩大;日化及胶类业务Q3业绩贡献保持稳健,环比保持增长态势,主要受益于销售端的产品结构优化;受益于期货收益,资源循环业务进一步贡献利润。

   展望来看,Q4电解液出货预计环比持平略增,全年出货有望环比保持持续增长态势,外售锂盐持续起量,大客户渗透率提升和增量客户开拓助力公司稼动率持续改善;盈利方面,Q3行业中六氟磷酸锂的部分散单价格超预期涨价,传递行业供需和盈利底部改善的积极信号,随产能扩张放缓、高成本企业关停退出,明年年中六氟磷酸锂、电解液有望出现盈利拐点;正极板块,Q4宜昌二期项目投产或增加折旧,全年亏损预计扩大,后续随高压实产品量利齐升,明年有望大幅减亏。中期来看,胶类新业务延拓和出海布局落地,有望实现持续的业绩增长。预计公司2024年、2025年归母净利润分别为5亿元、13亿元,对应PE分别为90倍、35倍。继续推荐。

   风险提示1、行业景气下行风险;

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。