国电南瑞(600406):24Q3业绩稳定,订单与合同负债支撑后续业绩加速

事件描述公司发布2024年三季度报告,前三季度公司实现营业收入323.1亿元,同比增长12.97％,归母净利润44.73亿元,同比增长7.53％,扣非净利润43.34亿元,同比增长6.02％;单三季度,公司实现营业收入122亿元,同比增长18.19％,归母净利润17.64亿元,同比增长6.27％,扣非净利润17.12亿元,同比增长3.51％。

   事件评论收入方面,分板块看,智能电网板块实现收入152.01亿元,同比增长6.6％,主要系公司加强智能配用电、变电站综合自动化等业务市场拓展;数能融合板块实现收入61.43亿元,同比增长18.81％,主要系公司加强通信支撑及网络安全等业务拓展;能源低碳板块实现收入78.19亿元,同比增长30.05％,主要系公司大力拓展储能、光伏等业务;工业互联板块实现收入20.78亿元,同比增长11.46％,主要系轨道交通业务收入规模增长;

   集成及其他业务板块实现收入10.16亿元,同比减少16.39％,主要系集成类业务放缓。

   公司前三季度毛利率达29.26％,同比持平,单Q3毛利率达29.63％,同比略降0.86pct,环比降低2.1pct,主要系产品交付结构影响,其中,智能电网板块毛利率33.49％,同比增加1.88pct;数能融合板块毛利率25.32％,同比减少1.71pct;能源低碳板块毛利率23.64％,同比增加0.95pct;工业互联板块毛利率27.18％,同比增加1.21pct;集成及其他业务板块毛利率35.23％,同比减少12.41pct。

   费用方面,公司前三季度期间费用率达13.17％,同比提升0.81pct,其中单三季度费用率达12％,同比提升0.89pct,其中销售费率提升0.22pct,研发费率提升0.34pct,财务费率提升0.54pct,管理费率下降0.21pct。最终公司单Q3归母净利率达到14.46％,同比有略有下降。

   其他方面,三季度末公司存货达到127.8亿元,同比提升19.4％,环比提升10.9％,续创历史新高,同时合同负债也提升至53.5亿元,亦创下历史新高,预示公司后续业绩有望进一步加快。

   订单方面,前三季度,公司智能电网板块新签合同增长约10％,数能融合板块新签合同增长约27％,能源低碳板块新签合同增长约50％、工业互联板块新签合同同比微增。

   公司前三季度新签订单增长良好,我们预计随着Q4换流阀等特高压产品开始交付,公司业绩有望加速,我们预计公司全年归母利润约为80亿元,对应估值为26.6倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、电网投资不及预期;

   2、产品技术创新风险;

   3、国际业务风险。