皓元医药(688131):产能建设持续进行,业绩环比改善显著-季报点评

公司发布2024年三季度报告。2024年1-9月,公司实现营业收入16.19亿元,同比增长17.65％;归母净利润1.43亿元,同比增长21.31％;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长21.04％。Q3营业收入5.64亿元,同比增长13.80％,环比增长2.33％;归母净利润0.73亿元,同比增长212.93％,环比增长35.95％;扣非归母净利润0.63亿元,同比增长194.47％,环比增长19.95％。

   高毛利率销售高速增长驱动利润率环比快速提升。公司盈利能力环比快速提升,主要由于毛利率较高的工具化合物销售增长强劲。2024年1-9月,公司销售毛利率为47.58％,同比下滑0.76pct;销售净利率为8.70％,同比增长0.22pct。2024年Q1-Q3,公司单季度销售毛利率分别为40.80％、49.57％、51.71％,单季度销售净利率分别为3.28％、9.51％、12.75％,均在Q3实现了显著增长。

   把控备库催款节奏,现金流逐渐恢复健康状态。2024年1-9月,公司经营活动产生的现金流量净额由负转正,主要是由于公司合理控制了备库的节奏,并加大了应收账款的催款力度。

   产能建设持续进行,承接多个ADC项目。2024年上半年,公司安徽马鞍山、山东菏泽、重庆皓元抗体偶联药物CDMO等产业化基地建设有序进行,高端原料药和制剂的CDMO服务能力稳步提升。基于ADC领域多年的深耕和积累,公司成功构建了XDCPayload-LinkerCMC一体化服务平台,2024H1公司承接ADC项目数超70个,共有12个与ADC药物相关的小分子产品完成了美国FDA·sec-DMF备案,展现了强大的服务能力与市场影响力。

   盈利预测与投资建议。考虑到生物医药投融资环境变化导致的订单价格、数量波动,我们下调此前对于公司业绩的预测,预计公司24-25年营收增速在20-25％区间,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.91亿元、2.53亿元、3.54亿元,增速分别为49.5％、32.8％、40.1％。对应PE分别为47x,35x,25x。基于产能利用率和运营效率提升,利润增速更快,我们看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:订单波动风险;产能爬坡不及预期;市场竞争风险