赛轮轮胎(601058):Q3业绩亮眼,投资柬埔寨打开成长空间

事件:公司发布2024年三季度报,2024前三季度实现营收236.3亿元,同比+24.3％;归母净利润32.4亿元,同比+60.2％;扣非归母净利润31.3亿元,同比+49.0％。其中单Q3实现营收84.7亿元,同比+14.8％,环比+7.8％;归母净利润10.9亿元,同比+11.5％,环比-2.3％;扣非归母净利润10.7亿元,同比+11.4％,环比+3.6％。

   盈利能力同环比略降。Q3公司毛利率27.7％,同比-0.1pp,环比-2.1pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别5.4％/3.1％/3.2％/1.1％,分别同比+1.3/+0.0/+0.0/-0.3pp,分别环比+0.4/-0.2/+0.0/+0.0pp。综合来看,公司净利率13.1％,同比-0.6pp,环比-1.3pp。

   产销量近2000万,产品和原材料价格有所波动。Q3公司轮胎产量1921万条,销量1933万条;产品价格方面,受产品结构变化等因素影响,平均价格同比下降5.55％,环比增长0.36％;原材料价格方面,公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长15.08％,环比增长1.77％。

   拟投资柬埔寨一亿美元,成长空间打开。赛轮集团拟租赁约750公顷土地建设柬埔寨贡布经济特区,计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻,项目总投资估算为11190万美元,主要为土地费用。据公司测算,项目总投资收益率为4.6％,全部投资税后财务内部收益率7.0％,税后投资回收期8.2年,至计算期末项目累计盈余资金为16209.5万美元。

   盈利预测:考虑到公司销量增长超预期,上调2024-2026年归母净利润预期为43.9、51.3、58.7亿元(前值为39.9、47.9、54.9亿元),同比增速分别为42％、17％、15％。

   对应PE分别为11X、10X、8X,维持"买入"评级。

   风险提示:全球及国内宏观经济环境存在不确定性、行业复苏不及预期、国际贸易摩擦风险加剧。