思特威(688213):Q3业绩同比高速增长,高像素手机产品构造第二增长曲线

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入42.08亿元,同比增长137.33％;实现归母净利润2.73亿元,同比实现扭亏为盈;实现扣非净利润3.05亿元,同比实现扭亏为盈。单季度来看,2024年Q3公司实现营业收入17.51亿元,同比增长150.04％,环比增长8.10％;实现归母净利润1.23亿元,同比增长14181.63％,环比下降9.09％;实现扣非净利润1.52亿元,同比增长3642.40％,环比增长14.65％。

   Q3业绩同比高速增长,盈利能力不断改善:2024年Q3公司业绩同比实现高速增长,主要系:1.公司在智能手机、汽车电子和智慧安防三大应用领域的出货均取得较高的增速,带动收入规模大幅增长;2.公司控制销售费用、管理费用的支出、努力做到节费增效,从而改善了盈利能力,使净利润显著增长。2024年前三季度,公司毛利率为21.96％,同比增长3.65pcts;公司净利率为6.49％,同比增长10.18pcts;公司盈利能力持续提升。费用方面,2024年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别1.75％/1.65％/7.63％/1.73％,同比变动分别为-1.55/-1.35/-4.44/0.44pcts。公司销售、管理和研发费用率同比均有下降,公司规模效应逐渐呈现。

   完善产品矩阵,汽车电子业务首获商业量产订单:公司产品已广泛运用于包括网络摄像机、模拟闭路摄像机、家用看护摄像机、智能门铃、无人机、扫地机器人、工业相机、智慧交通、人脸识别等智慧安防领域;智能化的车载行车记录仪、车载环视及后视摄像头、驾驶员监测系统、乘客监测系统等汽车电子应用领域;智能手机、平板电脑、智能家居、智能健康等消费电子应用领域。公司通过FSI-RS系列、BSI-RS系列和GS系列的全面布局,满足行业应用领域对低照度光线环境下成像优异、高温工作环境下维持芯片高性能、光线对比强烈环境下明暗细节呈现、拍摄快速运动物体无畸变/拖尾、高帧率视频拍摄等刚性需求,公司具备与领先CMOS图像传感器厂商竞争的核心优势,深入覆盖高、中、低端各种层次,满足客户多样化的产品需求。在智慧安防领域,公司新推出的迭代产品具备更优异的性能和竞争力,产品销量有较大的上升,销售收入增加较为显著。在汽车电子领域,公司与多家主流厂商继续深化合作,覆盖车型项目数量大幅增长,行业解决方案能力进一步完善,应用于智能驾驶辅助系统(ADAS)的CIS产品首获商业量产订单,品牌影响力显著提升。

   手机CIS市场前景广阔,高像素手机产品构造第二增长曲线:据TechInsights报告显示,虽然2023年全球智能手机市场出现了同比下滑,但是在全球智能手机图像传感器市场销售额规模同比略有增长,达到了140亿美元。2023年,手机CIS整体市场规模上趋于稳定,手机终端进入存量市场,高端智能手机消费者对于相机的拍摄性能要求越来越高。在这一趋势下,CIS作为核心成像器件,成为各大手机厂商视作提升使用体验的关键卖点,智能手机CIS的市场格局正在快速变化。针对高端旗舰机产品赛道,公司推出的数颗用于旗舰机主摄、辅摄(包括长焦和广角)的XS系列高端产品已经大规模出货,为公司的营收开辟了第二条增长曲线。针对主流智能手机CIS市场,公司与国内晶圆厂展开深入的技术合作,采用单芯片集成式等技术创新,推出更具性价比的、更好的适配主流智能手机需求的高分辨率产品。在智能手机领域,公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗高阶5000万像素产品出货量大幅上升;同时公司与客户的合作全面加深、产品满足更多的应用需求,市场占有率持续提升,带动公司在智能手机领域的营收显著增长,成功开辟出第二条增长曲线。

   上调盈利预测,维持"买入"评级:公司智能手机业务持续发展,智能手机CIS产品已经覆盖了目前手机市场的主流需求,产品分辨率从80万像素到5000万像素均已配备。我们认为,随着智能手机市场不断向高端产业链转移,叠加上AI手机的加持,高阶高像素产品的需求有望持续增长;我们看好公司在高端手机CIS上的布局,公司手机高阶高像素产品快速放量有望持续为公司贡献业绩增长动能,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.21亿元、8.06亿元、13.18亿元,EPS分别为1.05元、2.02元、3.29元,对应PE分别为75X、39X、24X。

   风险提示:汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。