芒果超媒(300413):2025年招商会召开,剧综储备丰富,经营拐点在即-重大事项点评

事项:

   11月12日,2025芒果生态扩圈大会在长沙召开,湖南卫视、芒果TV、金鹰卡通、小芒、山海、风芒构成的全新芒果六平台首度集结亮相。会上公司发布2025年片单,包括100+剧集、100+综艺、120+微剧微综以及晚会、纪录片等内容。

   评论:

   25年剧综储备丰富,看好产品周期向上。湖南卫视、芒果TV全面升级内容团队"赛道主理人"机制,打通内容与商业化之间的通路,通过"剧情式广告""IP衍生剧综""后链路"等融合创新产品赋能内容传播。1)综艺:披露数量超100部,公司表示将保持60％综N代+40％新综结构。一方面,经典综N代继续推出,包括《歌手2025》、《乘风2025》、《披荆斩棘5》等,且在内容模式上积极寻求创新,例如姐姐将启动户外录制模式;另一方面,新综迭出,既包括头部IP衍生综艺(e.g.:名侦探的假期),也包括全新IP新综(e.g.:《登录可爱岛》、《决逗喜乐城》)等,看好公司综艺优势保持。2)剧集:储备丰富,披露超100部,包含古装、现代、悬疑等各类型,合作余飞、高群书等知名编剧/影视制作人,包括大剧《好运家》《国色芳华》《五福临门》等,看好明年剧集产能释放。

   剧综份额向上,经营拐点在即。1)内容端看:2024前三季度,云合数据显示芒果占据了台综与网综top20中的9席。根据云合数据,截至11.5,长视频平台24H2剧集日均有效播放环比下滑15％,而芒果环比增长24％。2)变现端看:剧综储备丰富下看好明年广告复苏＆会员突破,此外运营商业务预计明年高基数压力已接近尾声,有望迎来经营拐点。

   文化出海进行中,期待新增长点到来。公司目前正积极实施"芒果出海2024行动计划"和芒果TV国际App"倍增计划"。根据证券时报网新闻,当前芒果TV国际APP海外下载量已从去年的1.3亿上升到2.1亿,其中欧美地区新增下载量占比为5.3％,全年倍增计划有望顺利实现。

   投资建议:我们认为短期看芒果基本面已基本触底,公司后续剧综储备丰富,静待拐点到来,长线看好公司基本面向好及估值修复,建议重视;我们维持此前24-26年预期,预计24～26年归母净利润分别为17.22亿/19.73亿/21.46亿,同比-52％/+15％/+9％。公司作为稀缺的国企长视频平台,核心业务经营稳健,同时新业务仍在探索中,我们维持先前估值方法,按照25年PE估值30X,市值592亿,目标价31.65元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:内容上线后播出情况不及预期,政策对行业监管趋严,项目上线节奏不确定性