永艺股份(603600):α势能凸显,期待新渠道、新客户持续放量

Q3营收创单季度新高,低基数下盈利增长靓丽公司前三季度实现营收33.90亿元,同比+35.58％,归母净利2.25亿元,同比+6.46％,扣非归母2.24亿元,同比+14.85％。24Q3单季,实现营收13.38亿元,同比+38.79％,归母净利0.98亿元,同比+42.3％,扣非归母0.98亿元,同比+36.9％。

   外销:淡季凸显公司强α,新客户、新渠道贡献增量根据ifind,24Q3我国办公椅出口额下滑7.6％,我们判断或与全球需求放缓有关;公司23Q3收入增速38.8％,增速同比+40.2pct,明显优于行业。我们认为公司逆势高增主要得益于:1)领先的海外基地布局;2)新品类、新客户快速放量;3)精细化管理能力等综合实力提升。公司于2023年成功开拓Costco、Sam's等多个重要渠道和大客户,重点大客户已相继实现出货,为后续业务增长奠定基础。同时,公司凭借在机械结构及外观设计等方面多年经验,开发差异化创新的升降桌产品,期待新品类持续放量。

   内销:着重打造自主品牌,培育第二曲线公司将2023年作为国内自主品牌发力元年,通过打造旗舰产品、优化营销策略、拓展渠道体系,有效提升综合运营能力,国内品牌业务收入和品牌知名度实现明显跃升。公司实施旗舰产品营销策略,成功打造Flow系列旗舰产品。2023年公司自主品牌营收7.13亿元,同比+67％,自主品牌占比达20％,实现较大跃升。同时公司自主品牌盈利能力较高,有望成为公司新的利润贡献点。

   提升分红频次,彰显长期发展信心公司高度重视股东权益和回报,近年分红比例稳中有升,2023年现金分红比例44％,2024年9月实施中期分红,半年度现金分红比例45％。24H1公司资本开支/营业收入比例降至7％,后续公司将在保证正常经营和长期发展不受影响的前提下,积极加强分红、增强投资者回报,彰显发展信心。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年收入增速分别为31％、17.6％、13.8％,归母净利润增速分别为8％、27％、25％。采用可比公司估值法,2024年可比公司平均PE为13倍。我们认为,公司作为我国办公椅行业领军企业,海外新客户、新渠道、新项目驱动有望延续,同时内销积极发力自有品牌,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示国际贸易摩擦、原材料价格与汇率波动、大客户集中、新品推广与市场需求波动的风险等