菜百股份(605599):产品结构致毛利率降1.8pct,华北外区域收入同比增186％-公司季报点评

菜百股份发布2024第三季度业绩:1-3Q24公司实现营收153.45亿元,同比+24.06％,实现归母净利润5.54亿元,同比-6.32％,实现扣非归母净利润5.25亿元,同比-3.14％。2024三季度实现营收43.6亿元,同比+8.7％,归母净利润为1.54亿元,同比-14％,扣非归母净利润为1.39亿元,同比-10.82％。

   简评及投资建议3Q24收入同比增8.7％,产品结构致利润率承压。1-3Q24公司实现营收153.45亿元,同比+24.06％,实现归母净利润5.54亿元,同比-6.32％,实现扣非归母净利润5.25亿元,同比-3.14％。

   单三季度看,3Q24收入43.56亿元同比+8.7％,归母净利1.54亿元同比-14％,扣非归母1.39亿元同比-10.82％;其中毛利额3.78亿元同比-10％,毛利率8.67％同比-1.8pct(环比+0.9pct),期间费用1.45亿元同比+9.6％,期间费用率3.34％同比持平。公司公允价值变动净收益/投资净收益各为0.06/0.14亿元。

   我们认为,公司毛利率同比下滑1.8pct主因产品结构变动。根据中国黄金协会数据,3Q24金饰消费量130吨(同比-29％),金条消费量69吨(同比-9％),我们认为,公司毛利率同比下滑1.8pct主因产品结构变动。从毛利率环比变动看,我们认为投资金条的占比相较于2Q或趋于稳定,预计随后续贺岁产品等发布,金饰占比有望进一步提升。

   3Q24门店变动情况:3Q24公司新开设线下门店7家,北京市5家、陕西省1家、湖北省1家。截至2024年9月末,公司门店总数100家,其中北京市门店68家(含总店)、华北其他地区门店21家,华北以外门店11家。4Q24至25年上旬拟增加5家线下门店,其中北京市3家,河北省2家。

   分区域销售数据看,3Q24华北区域收入34亿(同比-8％),华北外区域收入10亿(同比+186％),华北外区域收入占比由3Q23的8％提升至3Q24的22％,我们认为,华北以外区域收入占比提升显示公司品牌势能的全国化扩张。

   新盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利各6.63/7.25/8.15亿元(7.3/8.3/9.2亿元),给予2024年16xPE不变,对应合理市值106亿元,目标价13.64元(原为15.04元,-9％),维持"优于大市"评级。

   风险提示:金价波动风险,行业竞争加剧风险,市场低迷风险。