中国能建(601868):Q3单季收入、归母净利润增速转正,现金流改善,新能源业务持续发力-公司季报点评

事件:公司2024前三季度实现营收2951.39亿元,同增3.44％;归母净利润36.04亿元,同增17.28％;扣非归母净利润28.46亿元,同减1.35％。点评如下:

   Q3收入增速转负为正、归母净利润大幅增加。分季度看,公司2024Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比+10.04％、-6.51％、+8.25％,收入增速由负转正;归母净利润分别同比+31.71％、-15.16％、+97.93％,归母净利润增速大幅好转;扣非归母净利润分别同比+9.23％、-8.68％、-3.43％,Q3降幅收窄。

   前三季度毛利率、净利率上升,Q3单季经营现金流明显好转。毛利率方面,公司2024前三季度毛利率同升0.59pct至11.54％。期间费用率方面,2024前三季度期间费用率同升0.60pct至8.31％,其中销售费用率同升0.06pct至0.52％,管理费用率(含研发费用)同升0.27pct至6.33％,财务费用率同升0.27pct至1.46％。此外,2024Q1-3公司资产+信用减值损失13.15亿元,减值损失率同升0.19pct至0.45％;投资净收益4.55亿元,同增5.71亿元(23年同期投资净损失1.16亿元)。综上,2024Q1-3公司净利率同升0.06pct至2.07％,加权平均ROE同升0.31pct至3.27％。经营现金流方面,2024Q1-3经营现金净流出125.18亿元,净流出同减15.11％;其中收现比同升6.24pct至92.99％,付现比同升6.25pct至97.40％;Q3单季经营现金流净流入19.97亿元,净流入同增31.12亿元(23Q3净流出11.15亿元)。

   传统能源工程、工业制造订单高增,新能源业务维持高景气度。2024前三季度公司新签订单9888.59亿元,同增5.03％。分业务看,工程建设/勘测设计及咨询/工业制造/其他业务分别新签订单8838.15/157.27/705.5/187.68亿元,分别同比+0.69％/-1.96％/+128.79％/+11.53％;其中工程建设业务中传统能源新签订单2486.58亿元,同增46.38％。分地区看,境内/境外分别新签订单7539.54/2349.05亿元,分别同比+4.98％/+5.19％,境内外订单拓展较为均衡;境外业务中"一带一路"共建国家新签合同额同比增长32.17％,签署了沙特PIF四期Haden2GW光伏项目、伊拉克拉塔维1GW伏电站项目、老挝色贡拉曼1GW光伏项目等一批标杆性项目。新能源投建营持续发力,2024Q1-3公司新能源及综合智慧能源业务收入同增10.1％(24H1同增8.04％)、新签合同额同增19.4％,均保持高增;新获取风光新能源开发指标1288万千瓦、累计获取开发指标6306万千瓦,总装机规模超过1164万千瓦,新能源主引擎作用更加强劲。

   盈利预测与评级。公司是能源电力全产业链龙头,传统能源保持韧性提供业绩保障,新能源、新产业持续发力提供未来增长点,控股股东计划增持3-5亿彰显信心。我们预计公司24-25年EPS分别为0.21和0.23元不变,给予2024年14倍市盈率,目标价2.91元(原为3.15元,2024年15倍市盈率,-8％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。投资下行风险,新能源等政策风险,原材料涨价风险。