太阳能(000591):经营压力仍存,看好未来的潜在催化-2024年三季报点评

事项:

   2024年三季度公司实现收入15.3亿,同比降低36.57％;2024年前三季度公司实现收入47.73亿,同比降低25.93％。2024年三季度公司实现归母净利润4.77亿,同比降低13.52％;2024年前三季度公司实现归母净利润12.91亿,同比降低10.95％。

   评论:

   经营压力仍存。三季度的经营情况仍然不容乐观,太阳能产品受市场影响较大,销量较上年同期下降,并且售价持续走低,导致销售收入较上年同期下降。此外,今年上半年由于电网消纳不足,同时电力交易市场化规模扩大、电站运营平均电价下降,同样对业绩形成拖累。

   储备项目较多,成长性可期。截至2024年上半年公司运营电站约4.944GW、在建电站约2.2GW,其中已全容量并网、暂未转为固定资产的电站规模约0.096GW,已完成首次并网、暂未全容量并网的电站规模约1.098GW。计划到年底全容量并网的电站规模约0.916GW、实现部分并网的电站规模约0.798GW,此外,截至24H1拟建设电站约2.659GW、已签署预收购协议的电站规模约1.779GW。产品方面,公司太阳能产品产能合计5GW,其中光伏高效电池年产能1.5GW,光伏高效组件兼容P型和N型生产能力年产能3.5GW。2024年上半年电池产量约1.32GW,主要用于自用。组件产量约1.26GW,销售量约1.23GW。

   未来有多重催化,看好公司的边际反转。一方面,2024年10月18日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》,对推进解决拖欠企业应收账款问题做出系统部署。目前公司应收账款较多,如果补贴可以解决,将会给公司带来明显催化。另一方面,当前光伏行业面临诸多困境,尤其是上游设备价格战破坏了光伏的产业生态。在防止行业"内卷式"发展的口号下,公司组件业务的修复有望加快。

   投资建议。虽然光伏行业整体承压,但是也面临诸多向好催化。我们预计2024-2026年公司可实现归母净利润16/18/21亿元,同比分别变化-0.2％/+15.4％/+17.9％。考虑到当前公司项目储备充裕,潜在成长性较大,参考可比公司给予公司15xPE,对应25年公司目标市值为273亿元,25年公司目标价为7元,维持"强推"评级。

   风险提示:光伏组件原材料价格回升,光伏电站推进不及预期,光伏运营电价下降等。