中国海油(600938):Q3油气产量提升,优质多元资产支撑稳健经营-公司事件点评报告

事件中国海油发布三季度业绩报告:2024年三季度实现营业总收入3260.24亿元,同比增长6.26％;实现归母净利润1,166.59亿元,同比增长19.47％。其中2024Q3单季度实现营业收入992.54亿元,同比下滑13.51％、环比下滑13.92％,实现归母净利润369.28亿元,同比增长8.98％、环比下滑7.71％。

   投资要点市场需求疲弱,公司逆市增产2024年前三季度,中美经济数据表现疲软,世界经济增长动能不足,导致市场对原油供需预期走弱,国际油价承压,表现为冲高回落。2024年三季度,WTI原油均价为75.20美元/桶,环比下滑6.81％;布伦特原油均价为78.39美元/桶,环比下跌7.82％,单季度呈现回落态势。公司作为中国最大的海上原油及天然气生产商,在海外拥有优质多元化油气资产,面对复杂的外部环境,公司坚持增储上产、降本增效。得益于渤中19-6和恩平20-4等油气田的产量贡献,以及圭亚那Payara项目投产带来的产量增长,公司三季度油气总产量为179.6百万桶当量,同比增长7％。

   成本管控有效,现金流稳定增长公司持续推进降本增效,前三季度桶油成本为28.14美元,同比基本持平。期间费用方面,2024前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为同比-0.05/-0.02/0.2/-0.02pct,其中财务费用增加是由于汇率变动导致汇兑损益增加。四项期间费用率合计3.15％,较去年同期增长0.11pct,在汇兑损益增加的背景下增幅有限,显示出公司良好的成本管控能力。现金流方面,2024年前三季度公司经营性现金流净额为1827.68亿元,同比增长14.92％。

   继续布局油田,高成长性值得期待2024年前三季度,公司共获得9个新发现,并成功评价23个含油气构造。包括发现中国海域文昌10-3东和成功评价曹妃甸23-6在内,公司三季度共获得2个新发现并成功评价5个含油气构造,公司油气储量规模进一步充实。开发生产方面,绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目和渤中19-2油田开发项目等均在2024年内顺利投产,高成长性值得期待。

   盈利预测预计公司2024-2026年归母净利润分别为1459亿元、1550亿元、1679亿元,PE分别为8.6倍、8.1倍和7.5倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。