建设银行(601939):利润增速由负转正,息差降幅收窄

近期,建设银行披露2024年三季度报告。24Q1～3营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-3.3％、-4.2％、0.13％,增速分别较24H1变动+0.27、-0.12和+1.93个百分点,营收和盈利增速平稳,年化加权平均ROE为11.03％。累计业绩驱动上,规模增长、其他非息、拨备计提是主要正贡献,息差和成本收入比形成负贡献。

   核心观点:亮点:(1)非息收入增速上升,利息净收入增速平稳。3Q24净利息收入、非息收入增速分别为-5.9％、6.8％,较上半年分别变动-0.7、+4.7pct。拆分3Q24盈利增速结构:规模为主要贡献分项,从边际变化看,提振因素主要包括非息收入增长提速、拨备及所得税正向贡献增加;拖累因素包括息差收窄压力加大、营业费用上升。

   (2)扩表提速,对公重点领域信贷维持高增。截至24年9月末,建设银行资产、贷款同比增速分别为8.1％、8.9％,增速较6月末分别变动+2.8、-1.2pct。扩表提速,信贷投放相对较好。

   (3)息差仍处在下行通道但降幅趋缓。建设银行前三季度年化净息差为1.52％,较1H24下降2BP,延续下行趋势,但降幅收窄。息差下降主要来自资产端收益下行压力。我们测算3Q24生息资产收益率为3.27％,较1H24下降4BP;付息负债成本率为1.87％,较1H24下降1BP。

   关注:(1)存款"脱媒"压力仍在。截至24年9月末,建设银行计息负债、存款同比增速分别为9.5％、2.5％,分别较6月末变动+4.4、-1.5pct,存款增长仍有压力。定期存款占比57％,较年中提升0.6pct,定期化趋势延续。

   投资建议:建设银行作为优质国有大行,其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期,建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技"三大战略",并不断拓展外延,积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域,转型成效值得关注。我们维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:金融让利,息差下降;稳增长政策不及预期,经济修复不及预期。