帝科股份(300842):BC电池银浆先行者,研发能力领先行业

事件:公司3Q2024营业收入39.22亿元,同比增长49.62％,环比下降0.50％。公司3Q2024归母净利润0.60亿元,同比下降33.35％,环比增长4.81％,扣非净利润0.58亿元,同比下降47.17％,环比下降62.84％。公司3Q2024销售毛利率7.60％,环比下降3.39pcts,销售净利率1.50％,环比增长0.11pcts。

   公司加大业务推广力度:公司3Q2024的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.31％/0.34％/3.28％/1.13％,环比增加0.23pcts/持平/减少0.04pcts/减少0.06pcts。销售费用率环比增加主要是因为公司进一步加大业务推广力度,管理费用主要包括了计提的股份支付、职工薪酬和中介机构费用等。

   公司股权激励计划考核目标体现公司对未来利润增长的信心:公司发布股权激励计划,考核目标为2024/2025/2026/2027/2028年营业收入目标为105.63/115.24/124.84/134.44/144.05亿元,同比增长10.00％/9.09％/8.33％/7.69％/7.14％,净利润目标为3.97/4.16/4.35/4.54/4.73亿元,同比增长5.00％/4.76％/4.55％/4.35％/4.17％。公司的股权激励计划考核目标体现了公司对未来5年利润增长的信心。

   投资建议:帝科股份是国产TOPCon光伏导电银浆的龙头企业,预计2024-2026年实现营业收入142.81/173.00/185.00亿元,归母净利润4.85/6.24/7.13亿元,对应PE分别为13.36/10.38/9.09倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产品研发存在不确定性,业务发展不及预期;市场竞争日益加剧,公司竞争力不及预期;主要原材料价格变动,经营业绩不及预期。