爱博医疗(688050):人工晶体渠道库存价差近乎补充完,视力保健业务盈利能力有改善潜力-公司季报点评

公司2024年第三季度营业收入3.90亿元(同比增长49.11％),归母净利润1.10亿元(同比增长23.38％),扣非归母净利润1.05亿元(同比增长22.88％)。

   公司2024年前三季度营业收入10.75亿元(同比增长60.94％),归母净利润3.18亿元(同比增长26.04％),扣非归母净利润3.04亿元(同比增长27.41％)。

   公司第三季度收入同比增长49％,主要源于视力保健业务即隐形眼镜业务的增长;扣非净利润同比增长近23％,得益于手术和近视防控方面取得了两位数增长。从利润端来看,公司各项费用控制较为理想。其中第三季度销售费用下降较多,部分原因是因为控股的即时零售公司美悦瞳的配送费,从销售费用调整到营业成本中,1-9月共影响了1800万元左右。

   从手术业务来看,行业内白内障手术量增长缓慢甚至下降,但公司人工晶状体出货量保持较好增速;同时,由于国采逐步落地,晶状体销售数量增长大于金额增长。在渠道库存差价方面,代理商和医院端库存均已盘点完毕,价差近乎补充完,公司判断四季度不会再产生相关影响。在近视防控方面,OK镜增长放缓,但是离焦镜实现较为快速的增长,拉动了增速。在视力保健业务方面,公司旗下天眼工厂已实现盈利,但优你康三季度仍未达到盈利水平。但在总部的协同管理下,我们认为该工厂四季度或者明年盈利能力能有所改善,未来有比较大的潜力。

   盈利预测与投资建议。我们预计24-26年EPS分别为2.09、2.68、3.46元,归母净利润增速为30.1％、28.6％、28.9％,参考可比公司估值,考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位,我们给予公司2024年43-53倍PE,对应合理价值区间89.72-110.58元/股,给予公司2024年12-15倍PS,合理价值区间92.64-115.80元/股,综合两种估值方法,公司合理价值区间92.64-110.58元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。隐形眼镜放量不达预期,集采产品价格下降,竞争格局加剧等。