白云机场(600004):业务量超2019同期,产能扩张强化枢纽优势

事件公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收53.0亿元,同比增长15.0％,其中第三季度实现营收18.4亿元,同比增长7.2％;前三季度公司实现归母净利润6.7亿元,同比增长143.7％,超过2019年同期水平,其中第三季度实现归母净利润2.3亿元,同比增长98.2％。

   航空业务量超过2019年同期2024年前三季度,公司航空业务量全面超过2019年同期,货邮吞吐量增速突出。公司飞机起降(万架)/旅客吞吐(万人)/货邮吞吐(万吨)分别37.8/5634.2/173.9,同比分别增长12.0％/21.7％/20.8％,比2019年同期分别增长3.5％/3.4％/24.5％;今年以来行业国际线恢复提速,公司国际业务同比快速增长,飞机起降(万架)/旅客吞吐(万人)/货邮吞吐(万吨)分别7.5/1008.0/110.7,同比分别增长63.9％/98.2％/19.3％。

   降本增效强化规模优势公司持续加强成本管控,各项财务指标改善明显。前三季度,公司营业成本同增5.3％、小于营收增幅,带动销售毛利率从上年同期的20.3％提升至27.1％;期间费用率8.72％,同比下降2.4pcts,销售/管理/财务费用率分别同比下降0.3/0.69/0.84pcts。公司已经建成全球面积最大单体航站楼,随着三期扩建工程加快推进,未来有望扩大规模优势、巩固枢纽价值。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为73.4/82.0/89.6元,同比分别+14.7％/+11.3％/+9.2％;归母净利润分别为9.5/12.1/11.1亿元,同比增速分别为115.5％/26.6％/-8.1％。EPS分别为0.40/0.51/0.47元。鉴于公司枢纽地位稳固,未来产能释放有望带动客、货流进一步增长,维持"增持"评级。

   风险提示:航空客流增长不及预期,免税销售不及预期。