晶澳科技(002459):三季度业绩显著改善,持续推进降本增效

公司发布2024年三季报,前三季度盈利同比下滑107.16％;公司Q3盈利由亏转盈,出货量保持增长,具备较强成本控制能力;维持买入评级。

   支撑评级的要点2024年前三季度业绩同比下降107.16％,三季度业绩由亏转盈:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入543.48亿元,同比减少9.39％;实现归母净利润-4.84亿元;同比减少107.16％,实现扣非归母净利润-5.94亿元,同比减少108.45％。根据业绩计算,2024Q3公司实现归母净利润3.90亿元,同比减少80.02％,环比由亏转盈。

   24Q3公司盈利能力环比显著提升:2024年前三季度,公司实现综合毛利率5.40％,同比下降14.49个百分点,实现综合净利率-1.58％,同比下降13.19个百分点。其中,2024Q3盈利能力环比改善明显,三季度实现毛利率8.67％,环比提升5.62个百分点,实现净利率2.07％,环比提升4.84个百分点。

   出货量保持增长,N型组件占比进一步提升:根据公司披露,2024年前三季度公司实现电池组件出货量超57GW,N型组件出货比例约63％。其中,2024Q3公司实现电池组件出货18.5GW,N型组件出货比例约75％,占比逐步提升。

   加速推进N型电池产能爬坡,成本控制效果显现:根据公司产能规划,2024年末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80％,其中N型电池实际产能达70GW。报告期内,N型电池产能快速达产,生产成本明显下降。公司制造端成本控制能力逐步体现,根据公司财报,2024Q3公司电池组件销售成本约0.84元/W,环比下降约11％。我们认为,随着公司持续推进降本,有望进一步提升公司盈利能力。

   估值结合目前产业链竞争情况、公司降本力度、组件价格回升预期,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至-0.04/1.06/1.56元(原2024-2026年预测为0.70/1.16/1.47元),对应市盈率-523.4/17.4/11.8倍;维持买入评级。

   评级面临的主要风险国际贸易壁垒风险;行业需求不达预期;价格竞争超预期;光伏政策风险;降本不达预期;技术性价比不达预期。