圆通速递(600233):单票利润表现稳健,份额提升势头强劲-三季点评

事件描述圆通速递披露2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入493.7亿元,同比增长21.1％;实现归母净利润29.3亿元,同比增长10.2％;实现扣非净利润28.2亿元,同比增长11.0％。2024Q3,公司实现营业收入168.0亿元,同比增长22.1％;实现归母净利润9.4亿元,同比增长18.1％;实现扣非净利润9.2亿元,同比增长22.0％。

   事件评论份额持续提升,单价环比下行。2024Q3,公司件量同比增长28.1％至67.1亿件,份额同比提升0.2pct至15.4pct,8-9月增速引领行业,份额提升势头不减。2024Q3,公司单票价格同比下降0.13元(5.4％)至2.21元,7-8月价格竞争加剧,尽管9月以来产粮区陆续涨价,但作用时间较短,Q3公司单价环比下降0.05元。

   成本环比持续改善、运输成本显著优化。2024Q3,公司单票成本同比下降0.10元,环比下降0.01元。公司增长动能强劲,规模效应充分释放,叠加精益化管控发力,成本环比延续改善趋势。

   国际业务拖累,单票快递净利平稳。2024Q3,公司单票综合毛利同比下降0.04元,环比下降0.05元。公司单票期间费用同比增长0.01元,环比增长0.02元。三季度公司货代及航空归母业务亏损拖累盈利,主要为子公司香港青鹬(持股14％)亏损。此外,公司三季度所得税为-0.5亿元,三季度税返推动快递净利增长。最终,公司快递净利为0.15元,同比下降0.01元。

   资本开支阶段性上行,经营现金流改善。2024Q3,公司资本开支约20.2亿元,同比增长46.5％,创2021年以来单季度新高,反映公司更为积极的扩张需求。2024Q3,公司经营活动净现金流为17.7亿元,同比增长36.0％,业绩增长推动现金流改善。

   份额提升势头强劲,龙头竞争优势稳固。公司增长动能强劲,份额延续提升趋势,并以数字化为抓手,推动全网系统性降本,助力产品服务质量和定价能力的提升,竞争力有望持续巩固。预计公司2024-2026年归母净利润41.8/49.7/57.2亿,对应PE分别为14.3/12.0/10.4X,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业价格竞争加剧。当前快递行业格局并非完全稳固,仍存在部分区域的价格竞争,快递公司单票盈利较薄,若行业价格竞争加剧将影响快递企业的盈利水平和经营能力。

   2、行业件量增长不及预期。快递行业的上游主要是电商平台,若线上消费需求低于预期,将会拖累快递件量增速,快递公司盈利面临压力。

   3、油价及人力成本大幅上升。快递产品中人力成本和运输成本占比较高,油价是运输成本的重要来源,若油价及人工成本在短期内大幅上行,将引致公司成本承压。