中国人保(601319):寿险NBV增速亮眼,投资端带动利润高增-2024年三季报点评

事件:中国人保发布2024三季报。报告期内,公司实现营业总收入4695.8亿元,同比+12.2％;实现归母净利润363.3亿元,同比+77.2％。财险COR为98.2％,寿险NBV可比口径下同比+113.9％。

   财险保费稳健增长,COR边际抬升。报告期内,人保财险实现原保险保费收入4283.3亿元,同比+4.6％,增速较年中+0.9pct;其中车险、非车险原保险保费收入分别为2134.2、2149.1亿元,同比分别+3.2％、+5.9％,非车险中意健险保费收入同比+8.0％至911.3亿元,贡献主要增量。受24Q3台风等灾害影响,COR环比+1.4pct至98.2％,同比+0.3pct;非车险COR为100.5％,预计主因赔付率上升,对整体COR形成拖累。报告期内,人保财险承保利润64.4亿元,同比-12.7％,24Q3单季承保利润-11.8亿元。

   寿险期交新单增速转正,NBV增速亮眼。报告期内,人保寿险实现原保险保费收入966.2亿元,同比+5.9％,增速较年中+5.6pct;其中长险首年、期交续期、短险保费收入分别为414.1、523.9、28.2亿元,同比分别-9.0％、+21.4％、+7.0％。报告期内,人保寿险期交新单保费收入243.4亿元,同比+3.2％,增速较年中由负转正;叠加预定利率下调带动NBVM提升,人保寿险NBV可比口径下同比+113.9％。报告期内,人保健康实现原保险保费收入439.6亿元,同比+10.5％,增速较年中+3.1pct。

   投资端回暖支撑利润显著增长。9月底增量政策落地带动权益市场迅速拉升,24年前三季度上证指数上涨12.2％,带动公司总投资收益同比大幅增长。报告期内,公司实现归母净利润363.3亿元,同比+77.2％,增速较年中+63.1pct;总投资收益(投资收益+公允价值变动收益)为402.4亿元,同比+214.3％。24Q3单季公司归母净利润为136.4亿元,同比+130.2亿元,总投资收益为267.5亿元,同比+305.7亿元。

   投资建议:中国人保持续优化业务结构,强化风险防控,财险领先地位稳固,寿险NBV表现亮眼,看好权益市场回暖下的业绩表现。预计2024-2026年公司营业收入为6119.87、6469.34、6902.63亿元,归母净利润381.97、413.29、450.04亿元,EPS为0.86、0.93、1.02元,对应11月7日收盘价的PE估值为9.03、8.35、7.66倍。维持"增持"评级。

   风险提示:政策落地不及预期、权益市场波动加剧、长端利率下行