普瑞眼科(301239):三季度利润承压,逆势扩张布局长远-2024年三季报点评

事项:

   近日,公司发布24年三季度报告。24年前三季度,公司实现营业收入21.37亿元(-1.36％),归母净利润0.16亿元(-95.01％),扣非归母净利润0.18亿元(-92.04％)。单三季度,公司实现收入7.16亿元(-9.11％),归母亏损0.27亿元,扣非归母亏损0.27亿元。

   评论:

   三季度以来受政策和消费环境双重影响,公司收入端短期承压。单三季度,公司实现收入7.16亿元,同比下滑9.11％。我们预计公司收入端承压主要是受到以下几方面影响:1)部分地区执行DRG/DIP医保结算方式,白内障等医保收入占比较高的项目客单价承压,同时三季度天气炎热影响门诊量,白内障业务表现较弱;2)此外屈光、视光等消费类业务受整体消费疲软影响收入下滑。

   得益于良好的管理能力,公司各项成本费用均控制在合理范围内。毛利率方面,24Q3公司实现毛利率35.96％,同比下降9.88pct,我们预计主要是受到扩张期新建医院筹建筹开费用拖累所致。费用率方面,24Q3公司的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为19.81％/14.77％/2.88％,分别同比+3.42pct/+2.20pct/+0.67pct,各项费用率控制良好。整体看,24Q3公司实现归母净利润亏损0.27亿元,扣非归母亏损0.27亿元。

   投资建议:由于公司尚处在快速扩张期,预计短期内尚需承担即将开业医院的筹建筹开等费用,结合公司三季报我们调整公司2024-2026年的营业收入预测分别为28.51、32.52和37.17亿元(预测前值分别为31.36、36.67和42.89亿元),同比增长4.9％、14.1％和14.3％;归母净利润为0.49、2.11和2.61亿元(预测前值为1.69、2.17和2.61亿元),同比增速-81.7％、332.0％和23.5％。根据DCF模型,我们预计公司目前的合理市值90亿元,对应目标价为61元。维持"推荐"评级。

   风险提示:屈光手术价格战,新建医院净利润波动,医疗事故导致社会舆论风险等。