齐鲁银行(601665):净利润保持双位数增长,息差降幅收窄-2024年三季度业绩点评

投资要点:齐鲁银行24Q3归母净利润保持双位数增长,资产质量稳中向好,单季度息差环比降幅收窄,我们继续维持"优于大市"评级。

   利润保持双位数增长。齐鲁银行24Q3单季度营收同比+1.7％,归母净利润同比+17.7％。24Q1-3营收同比+4.26％,归母净利润同比+17.19％。公司业绩较快增长主要源自手续费净收入同比+17.6％,其中公允价值变动收益同比+227.9％。

   资产质量稳中向好。齐鲁银行24Q3不良率为1.23％,环比下降1bp,关注率为1.12％,环比-2bp。24Q3拨备覆盖率为312.74％,环比+3.49pct,风险抵补能力充足。

   单季度息差环比降幅收窄。齐鲁银行24Q1-3测算净息差为1.41％,较24H1下降2bp。24Q3单季度测算净息差环比下降3bp至1.37％,24Q2净息差环比下降7bp,单季度息差环比降幅收窄。24Q3生息资产收益率环比-11bp至3.24％,24Q3贷款在生息资产中占比环比-0.7pct至48.7％,个人贷款占比环比有所下降。24Q3计息负债成本率-9bp至1.98％,24Q3存款在计息负债中占比环比-0.7pct至72.1％。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.01、1.11、1.24元,归母净利润增速为15.35％、10.35％、11.38％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.32元;根据可比估值法给予公司2024EPB估值为0.90倍(可比公司为0.64倍),对应合理价值为6.95元。因此给予合理价值区间为6.32-6.95元(对应2024年PE为6.25-6.88倍,同业公司对应PE为5.37倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。