鲁西化工(000830):24Q3主要产品价格下滑拖累短期业绩,看好在建项目推进

事件:鲁西化工发布2024年三季报,公司2024年前三季度营业收入为215.79亿元,同比增长20.27％,归母净利润为15.75亿元,同比上升210.77％,扣非后的归母净利润为15.68亿元,同比上升183.20％。基本每股收益为0.827元/股,加权平均净资产收益率为8.95％,同比增长5.98pcts。

   分季度来看,24Q3实现营业收入75.38亿元,同比+17.80％,环比+3.43％,归母净利润为4.04亿元,同比+29.06％,环比-33.08％,扣非后的归母净利润为3.63亿元,同比-4.23％,环比-42.06％。

   点评:化工新材料业务:三季度产品市场价格环比走弱,影响公司三季度业绩。根据Wind数据库,24Q3公司主要产品价格环比下跌,聚碳酸酯/己内酰胺/PA6/正丁醇/辛醇价格为14943/12486/13477/7624/8741元/吨,同比-5.0％/-2.7％/0/-12.9％/-23.2％,环比-2.4％/-4.5％/-6.0％/-9.8％/-10.8％。

   基础化工业务:甲烷氯化物价格走势分化,整体价格季度环比走弱。根据Wind数据库,24Q3二氯甲烷/三氯甲烷/二甲基甲酰胺平均价格为2626/2554/4367元/吨,同比-2.6％/+16.7％/-23.1％,环比+6.6％/-9.1％/-10.2％。

   费用方面:公司三季度费用控制稳健,财务费率同比下降明显。根据公司2024年三季报,公司24Q3单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.23％/1.91％/3.46％/0.45％,同比+0.04pcts/-0.11pcts/-0.41pcts/-0.46pcts。除管理费率同比略增外,公司其余费用率均有不同程度改善。

   己内酰胺·尼龙6项目一期工程顺利投产,双氧水生产装置恢复生产。2024年9月3日,根据公司公告,60万吨己内酰胺·尼龙6项目一期工程顺利投 产,包括30万吨/年己内酰胺和30万吨/年尼龙6,一期工程投产将提高公司主要产品的产能,进一步提升产品市场占有率和产品竞争力。2024年9月11日,根据公司公告,年产30万吨双氧水生产装置已恢复生产手续各项条件,已经出产合格产品,随着双氧水产线恢复生产,公司产品规模有望进一步提升。

   盈利预测与投资建议:我们基于以下两个方面推荐:1)我们认为随着公司双氧水装置的逐步复产,公司将逐步摆脱爆炸事故对生产经营带来的影响,业绩有望逐步改善;2)我们认为随着项目产能逐步落地,公司营收及盈利有望逐步增长,维持"买入"评级。我们预计鲁西化工2024-2026年收入分别为293.79亿元、326.44亿元、341.74亿元,归母净利润分别为19.34亿元、22.89亿元、26.15亿元,对应EPS分别为1.01元、1.19元、1.36元,以公司11月7日收盘价对应PE分别为12.4x/10.5x/9.2x。

   风险提示:原材料价格波动风险,环保风险,宏观经济波动风险,研发风险,管理风险,汇率波动风险